FIT HON TENG(06088.HK)：1H24业绩符合我们预期 AI SERVER连接方案进展有序-格隆汇

机构：中金公司
研究员：贾顺鹤/黄天擎/彭虎/李澄宁/温晗静

　　1H24 业绩符合我们预期
　　鸿腾精密公布1H24 业绩：公司2024 年上半年实现收入20.67 亿美元，同比增长16%；实现净利润3267 万美元，对比2023 年上半年净亏损868 万美元，同比扭亏，落于此前业绩预告的上限，业绩结果符合我们和市场预期。我们认为，公司1H24 利润实现较为健康的恢复主因：1）网络设施业务及电脑业务需求渐归常态，且网络类业务修复呈现良好态势；2）内部的提质增效带动了费用率的同比修复。展望未来，我们认为公司在AI 领域持续布局连接器、线缆、光模块等多重领域，同时北美大客户耳机新品逐步落地，长期的“3+3”战略正在加速落地。
　　发展趋势
　　AI 服务器连接方案新品进展有序，密切关注认证进展。鸿腾目前在AI 服务领域布局EDSFF 连接器、MCIO/MXIO/DA CEM 线缆、CAMM 内存插槽等多类新型产品，其中部分产品已陆续导入北美大客户产业链；同时公司正积极切入Overpass 连接器、液冷快接头、光模块等多类新品赛道。展望2025 年，我们看好鸿腾依托鸿海体系在云服务领域较为优良的产业地位，形成战略协同，进一步在北美大客户侧获取份额。
　　收购光模块相关资产，扩充AI 云基建领域产品范围。根据公司公告，公司以2.2 亿人民币收购山东华云光电70%的股份；根据公司官网，公司计划在3Q24 前完成800G QDD、OSFP AOC、SR8、LPO（1 至100 公尺）等多模光产品的开发；4Q24 前完成单模光产品等开发。我们认为此次收购将进一步补齐公司在AI 服务器上通信能力的业务版图。
　　强化汽车高压线束能力，“3+3”长期战略持续推进。根据公司公告，鸿腾以7250 万欧元收购了位于德国的Auto-Kabel 集团，我们认为Auto-Kabel较为优质的技术基础与产品能力将推动鸿腾在汽车连接器领域完成高速+高压的全系列产品布局，但考虑到该资产2023 年仍处于亏损状态，我们建议投资人密切关注该资产并表后的扭亏进展。
　　盈利预测与估值
　　当前公司股价对应12.0 倍2024 年和8.3 倍2025 年市盈率。我们维持2024/2025 年公司盈利预测于1.78/2.57 亿美元。我们维持跑赢行业评级，维持目标价于3.62 港元，对应13.2 倍2025 年市盈率，较当前股价有58.8%上行空间。
　　风险
　　全球消费电子终端需求持续疲软，贝尔金线下渠道恢复不及预期。