新五丰(600975)：生猪出栏维持高增 2024Q2实现扭亏-格隆汇

机构：民生证券
研究员：徐菁

　　事件概述：公司于8 月10 日发布2024 年中报，2024H1 实现营收32.3 亿元，同比+28.6%；实现归母净利润-2.5 亿元，同比+59.8%；共计出栏生猪197.1 万头，同比+53.6%，其中，以活猪销售191.3 万头，同比+54.3%，以肉品销售5.8 万头，屠宰肉品3.2 万吨，同比+1.5%。2024Q2 实现营收18.0亿元，同比+38.2%，环比+26.1%；实现归母净利润0.1 亿元，同比+101.9%，环比+102.9%。
　　生猪出栏同比高增，母猪产能储备充裕。2024Q2 公司共计出栏生猪104.8万头，同比+58.4%，其中，以活猪销售103.5 万头，同比+61.7%，以肉品销售1.3 万头，同比-40.4%。随着2023 年下半年母猪产能缺口逐步兑现，2024年5 月中下旬猪价步入上行通道。2024Q2 湖南省生猪市场均价16.4 元/公斤，环比+15.4%，公司生猪养殖业务持续收益，成功实现扭亏为盈。自2022 年起，公司开始稳妥有序推进品种更新，引进法系新品系，推动品系多元化。截至2024 年6 月末，公司种畜存栏数33.1 万头，其中能繁母猪存栏数27.4 万头，环比+10.9%，产能储备充裕。
　　饲料产能消化迅速，屠宰肉品增长稳定。产能方面，截至2024H1 公司已完成205 万头生猪屠宰年产能布局，包括湖南长株潭广联生猪交易市场有限公司拥有单班70 万头的生猪屠宰加工能力，去年满产率比较高；宁远舜新屠宰冷链配送项目于2023 年试运行，单班产能50 万头，现在在逐步增量；在建郴州市苏仙区城北屠宰场项目，单班产能85 万头，公司预计下半年投产。2024Q2公司销售饲料0.2 万吨，同比-89.1%，屠宰肉品1.7 万吨，同比+13.4%。未来，公司将根据自身情况由卖猪向卖肉转变、再往深加工提高附加值方面做更多研究和探索。
　　融资渠道丰富，现金流状况稳定。公司作为国有控股上市公司，除自有一定量的货币资金外，还可充分利用资本市场直接融资手段获取公司发展所需资金。公司分别于2021 年10 月和2023 年6 月完成10.2999 亿元和15.5 亿元的资金募集。此外，公司获得了多家银行的信用授信支持，截至2024H1 公司授信额度有60 多亿元；货币资金余额12.1 亿元，环比+23.5%；经营活动现金流净额为2.7 亿元，同比大幅扭亏为盈。
　　投资建议：我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为1.10、7.15、10.50 亿元，对应EPS 分别为0.09、0.57、0.83 元。前期母猪产能缺口逐步兑现，后续生猪供应压力逐月减轻，叠加下半年进入猪肉消费旺季，利好未来猪价表现。公司产能储备充足，出栏弹性较大，未来有望充分受益于行业周期上行，维持“推荐“评级。
　　风险提示：动物疫病风险，原材料价格波动风险，猪价反弹不及预期。