下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：方正证券
研究员：张初晨
业绩质量改善，综合毛利率回升明显。淳中科技现有业务涵盖四大应用场景，分别为指挥控制中心、智能会议室、商业应用及AI 应用。公司适时调整业务发展策略，前瞻布局新业务，人工智能板块从0 到1 带来新的业务增量，产品品类已拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列。公司注重提高签约合同质量，综合毛利率较上年同期回升。公司期间费用率下降主要来自两方面：1）对内提高运营管理效率，降本增效，2024H1 销售费用率14.5%、管理费用率9.05%、研发费用率14.53%，较2023 年均下降；2）“淳中转债”于2024 年4 月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。2024H1 财务费用率1.35%，低于2023 年的2.95%。
显示控制及音视频处理主业受益新技术及产品迭代，虚拟现实产品具有一定技术优势。物联网、5G、4K/8K、人工智能技术的应用，显示控制行业与物联网、大数据、云计算等先进技术深度融合。指挥控制中心开始向跨区域、跨部门和跨系统的应急联动方向发展，会议市场开始向电信网、广播电视网和计算机通信网融合方向发展，新型数字沉浸式消费业态更多出现带来音视频需求的升级。淳中科技依托多年影音技术积累，推出产品包括Xshadow AR 投影控制系统、Pandora 沉浸式交互系统和Medusa 空间定位处理系统和融媒体影音系统等，在第二届世界元宇宙生态博览会中荣获元宇宙VR/AR/MR/XR 领军企业及优秀硬件奖、元宇宙交互技术及优秀数字设备产品奖。同时融合AI 技术，使AR 系统能够自动化获取场景资源、自动分析图像内容、自行转换显示视角等。
持续加大自主研发，三款数字芯片陆续导入。公司上半年研发投入3,394.05 万元，同增0.51%，新增专利授权6 项，截至2024H1，已获得发明专利共计61 项，为巨量数据处理、图像同步、延时处理、高保真视听传输还原等新显控及音视频处理需求提供支撑。同时，公司自研的寒烁、宙斯、雷神三款芯片陆续导入，已与意向客户进行方案对接及产品验证。
“寒烁LDV4045 芯片”为全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，使得小间距LED 有标准化接口和节能，易于安装及使用。“宙斯Zeus0108 芯片”为国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC 芯片，满足部分行业国产化替代需求。“雷神ULC32A 芯片”为人机交互显示芯片。同时，公司依据现有的音视频显控技术，自研Plato AI 智能识别管理系统，可实现故障分析、远程取证、远程异常告警等多种功能。
海外业务同比明显增长，配套产品为业绩带来新动能。淳中科技与N 公司对接的业务实现了从0 到1 的突破，取得N 公司的Vendor Code（即合格供应商代码），向N 公司直接供货。目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI 的检测平台、各种测试板卡等。随着N 公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO 订单的稳步增长将为公司业绩提升注入新动能。2024H1 境外收入1567.41 万元，收入占比为6.71%，较2023 年的1.02%明显提升。
盈利预测及投资建议：公司音视频控制及解决方案业务，三款数字芯片陆续导入且具有一定的优势，后续有望参考诺瓦星云等音视频芯片领域公司，开拓市场份额，加强公司总体解决方案能力。同时，N 公司对公司业务的贡献预计加速。预计2024~2026 年公司总营收分别为6.65/8.83/11.22 亿元，对应增速33.28%/32.84%/26.97%；归母净利润1.05/1.42/2.00 亿元，同比增长498.58%/35.88%/40.81%。对应EPS 为0.52/0.70/0.99 元。可比公司，海康威视及诺瓦星云为音视频控制及解决方案领域重要厂商，与公司主业有较多重叠，精测电子为半导体检测设备厂商，与公司配套产品及人工智能产品有一定业务重合，三家可比公司2024-2026 年预测平均PE 为30.13/22.17/16.96 倍。给予淳中科技“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、大客户配套出货不及预期风险、市场竞争及技术开发风险、地缘政治风险。