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机构：国盛证券
研究员：葛星甫
终端需求回暖，季度收入连创新高。报告期内，凭借着公司较强竞争力的新品推出，叠加下游需求逐步回暖，公司在手订单饱满，主营业务实现稳健增长。单季度来看，24Q2 公司实现营业收入6.48 亿元，同比增长72.96%，环比增长7.71%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长50.13%，环比增长4.03%；实现扣非后归母净利润1.06 亿元，同比增长60.52%，环比增长5.90%。24H1 综合毛利率为41.29%，同比略降0.12%，其中24Q2综合毛利率为40.11%，同比下降1.44%，环比下降2.46%。
产品矩阵日益完善，巩固消费电子市场竞争优势。在智能手机应用领域，公司继续保持以电荷泵为核心的有线充电管理芯片产品在市场中的领先地位，能够提供覆盖支持从10W 到300W 的充电功率的充电解决方案，尤其是在高功率及超高功率段位的产品，公司具备最强劲的市场竞争力。无线充电方面，公司无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品均已量产，并已应用于知名客户的智能手机等设备中；显示屏电源管理芯片方面，公司已推出多款应用智能手机和平板电脑的芯片产品，市场渗透率逐步提升；锂电管理芯片方面，公司锂电保护芯片已量产，已导入智能手机、移动电源及智能穿戴等产品，并且电量计芯片进展顺利，预计今年下半年将顺利贡献营收。
研发投入持续加码，汽车等多应用场景同步布局。随着业务规模的不断增长，公司研发团队持续扩张。报告期内，公司研发费用为1.83 亿元，同比增长46.47%；截至2024H1，公司研发人员共440 人，同比增长32.93%，研发人员数量占总人数64.90%，比例保持稳定。高强度研发投入下，公司各个业务线均有所突破：1）汽车电子领域，公司车载有线/无线充电管理、eFuse 芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO 芯片及其他DC-DC 芯片等多款汽车芯片产品已顺利推出，产品已导入多家知名汽车Tier 1、OEM 车厂及国际客户，覆盖车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS等应用场景，报告期内业务营收同比快速增长；2）智慧能源领域，公司持续推动GaN 合封方案向更多客户导入，报告期内该业务实现快速成长；3）通用类产品领域，公司产品主要覆盖泛消费电子、工业等下游，报告期内该业务成长迅速。公司重视工业自动化、AI 产业未来的较大发展潜力，正在加紧推进布局，未来亦有望切入高压工业电源、AI 领域。
维持“买入”评级：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.75/5.14/6.28亿元，同比增长43.4%/37.2%/22.2%，对应的PE 为35/25/21 倍。维持“买入”评级。
风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。