宏信建发(9930.HK)：业绩稳健增长首次中期派息-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：方晏荷/黄颖/龚劼

　　24H1 收入/归母净利同比+15.9%/+13.1%，维持“买入”24H1 公司实现收入/归母净利48.7/2.7 亿元，同比+15.9%/+13.1%，延续稳定增长，主要得益于公司设备管理规模及网点数量持续增长。24H1 公司控股股东完成第二次实物分派公司股份，同时公司首次公告拟首次中期派息0.05 港元/每股，持续致力于提升流动性及股东回报。我们预计24-26 年公司归母净利为10.8/12.3/14.1 亿元，可比公司Bloomberg 及Wind 一致预期均值为24 年12.5xPE，考虑公司流动性改善仍需时间，给予公司24 年7xPE，目标价2.59 港元，维持“买入”。
　　轻资产管理设备规模大幅增长，出租率及毛利率小幅下滑24H1 公司经营租赁服务/工程技术服务/资产管理及其他服务分别实现收入19.0/19.5/10.3 亿元，同比-24.3%/+70.6%/+84.1% ；毛利率分别为37.1%/27.0%/32.1%，同比-2.4/+6.3/-5.3pct，整体毛利率下降2.1pct 至32.0%，主要系出租率及租金下滑。截至24H1 末公司高空作业平台/新型支护系统/新型模架系统管理规模分别达20.5 万台/161.3 万吨/74.8 万吨，同比+28.1%/+4.0%/+14.9%，其中轻资产模式管理的高空作业平台规模同比增长160.9%至7.3 万台，带动公司资产管理服务收入大幅增长。
　　融资利率下降带动财务费用率明显降低，资本开支主要于上半年体现24H1 公司期间费用率21.9%，同比-2.1pct，其中销售/管理/财务费用率分别为5.4%/8.7%/7.8%，同比+2.5/-1.7/-3.0pct，其中销售费用率上升主要系公司网点数量增多，相关员工等费用增长；而平均融资利率下降0.3pct 带动公司财务费用率明显下降。24H1 公司经营性净现金流13.5 亿元，同比+0.5 亿元，主要系收入增长。另一方面，由于公司增加海外设备布局，同时积极开拓新产品，上半年公司资本开支同比提升34.3 亿元至43.7 亿元。
　　持续加密国内网点布局，海外业务加速拓展贡献增量上半年公司在国内市场坚定执行“国内深耕”的区域市场经营策略，在国内空白区域和低市占率区域持续开拓和深耕，截至24H1 公司国内核心业务网点布局达515 个，同比增长24.1%。在海外市场方面，公司在加快原有马来西亚市场开拓进度的同时，持续挖掘中东潜力市场，截至24H1 海外业务网点数量达35 个，同比增长31 个，海外业务已开始贡献收入增量。
　　风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。

宏信建发(9930.HK)：业绩稳健增长 首次中期派息

宏信建发(9930.HK)：业绩稳健增长首次中期派息