宏信建发(9930.HK)：24H1盈利稳健增长海外布局明显提速-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：何亚轩/廖文强/程龙戈

　　24H1 营收业绩稳步增长，非资产驱动型业务占比显著提升。公司公告2024H1 实现营收48.7 亿元，同增16%；实现净利润2.7 亿元，同增13%，营收利润稳健增长符合预期。分板块看，公司经营租赁服务/工程技术服务/资产管理及其他分别实现营收19.0/19.5/10.3 亿元，同比变化-24%/+71%/+84%，经营租赁业务收入有所下滑，预计主因国内需求偏弱，同时高空车及模架等设备租金价格仍有下行压力；在此情况下公司积极调整战略，将业务向工程技术服务和资产管理业务倾斜，促使非资产驱动型业务收入快速增长（2024H1 占比已超过60%，YoY+21pct），驱动公司收入增长保持稳健。
　　截至2024H1，公司持有高空作业平台20.5 万台，YoY+28%（其中有7.3万台来自资产管理服务模式，同增161%），出租率65.6%，YoY-7.9pct，出租率下行一方面因国内市场需求偏弱，另一方面因今年以来公司资产管理的高空作业平台数量大幅扩张，而此类受托管理资产需经历验收、整备、再部署周期；新型支护系统/新型模架系统持有量分别为161/75 万吨，分别YoY+4%/+15%，出租率分别YoY+1.9/+5.7pct，稳步提升。
　　盈利能力平稳、现金流优异，中期分红对应股息率约3.4%。2024H1 年公司毛利率32.0%，YoY-2.1pct，分业务看，经营租赁服务/工程技术服务/资产管理及其他毛利率分别为37.1%/27.0%/32.1%，分别YoY-2.4/+6.3/-5.3pct，经营租赁服务及资产管理业务毛利率下降，主要系高机出租率下降及租金价格下行。期间费用率21.7%，YoY-2.2pct，其中销售/管理/财务费用率YoY+2.5/-1.7/-3.0pct，销售费用率上升主要系公司国内外销售渠道持续开拓；管理费用率下降预计主要系公司规模效益显现；财务费用率下降主要系国内融资利率下降，且公司业务属国家鼓励方向，可获优惠利率（2024H1 借款平均融资利率3.99%，YoY-0.28pct）。所得税率34.1%，YoY+4.3 个pct，主要系上半年公司对拟跨境分红预提所得税所致。销售净利率5.5%，YoY-0.1pct，基本平稳。经营活动现金净流入13.5 亿元，较上年扩大约0.5 亿元，现金流表现持续较好，期末在手现金19.4 亿元。同时，公司拟宣派中期股息0.05 港元/股，以最新收盘价计算股息率约3.4%。
　　海外业务加速布局，持续打造成长新动能。当前东南亚、中东、北非等区域固投和施工需求较好，今年上半年公司在原有东南亚市场的基础上，加快开拓海外市场，已进入印度尼西亚、马来西亚、越南、泰国、沙特、阿联酋、土耳其等7 国市场，海外合计网点35 个（2023 年末仅4 个）。截至2024H1，公司海外设备数量约4800 台，总资产原值约10 亿元，材料产品约4.7 万吨，海外员工约400 人，客户约400 位。公司海外业务已成一定规模，2024H1公司实现海外收入0.73 亿元，YoY+62%。后续公司将持续打造全球性设备运营体系与流通渠道，其中包括将设备向高价、高利润区域转移，和向非建筑业客户转移的“内循环”，以及将低效和二手资产向海外转移的“外循环”，持续提升资产运营效率。
　　投资建议：预测公司2024-2026 年归母净利润分别为11.2/12.8/14.4 亿人民币，同增16%/15%/12%，对应EPS 分别为0.35/0.40/0.45 元/股，当前股价对应PE 分别为3.9/3.4/3.0 倍，今年公司调出港股通后流动性受较大影响致估值偏低，若后续重回港股通则估值恢复空间较大，维持“买入”评级。
　　风险提示：设备租赁需求放缓风险，主要设备租金下降超预期风险，行业竞争加剧风险，管理能力下降风险，成本上涨风险等。

宏信建发(9930.HK)：24H1盈利稳健增长 海外布局明显提速

宏信建发(9930.HK)：24H1盈利稳健增长海外布局明显提速