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机构：国投证券
研究员：马良/郭旺
公司发布2024 二季度业绩，24Q2 实现销售收入19.01 亿美元，同比增长21.8%；毛利2.65 亿美元，毛利率为13.9%；净利润1.65 亿美元，环比大幅提高，+129.17%。
营收及毛利超指引
中芯国际第二季度营收19.0 亿美元，环比提高8.6%；第二季度净利润1.646 亿美元，环比大幅提高；第二季的毛利率13.9%，相比一季度的13.7%略有提高。二季度的銷售收入和毛利率皆好于指引（此前对应二季度收入指引环比提高5%至7%，毛利指引9%至11%之间）。销售收入上升主要系Q2 晶圆销售量增加所致,其出货超过 211 万片 8英寸晶圆约当量，环比增长18%。从营收结构来看，二季度公司智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车收入占比分别32.0%、13.3%、35.6%、11.0%、8.1%，消费电子收入占比环比明显提高，+4.7pct，电脑与平板、互联与可穿戴收入占比环比下降，分别为-4.2pct/-2.2pct。
产能利用率持续提升，Q3 业绩展望乐观
公司持续深耕晶圆制造，月产能由24Q1 的 81 万片8 英寸晶圆约当量增加至 2024Q2 的84 万片8 英寸晶圆约当量，产能利用率为85.2%，环比提高4.4%。产能扩充方面，预计今年年底相较去年底，产能总体增量为6 万片左右的12 英寸产能。针对三季度，公司预计收入环比提高13%至15%，毛利率介于18%至20%之间，公司三季度对于营收以及毛利率指引乐观。
24 年资本开支预计同比持平
24Q2 资本开支为22.52 美元，24Q1 资本开支22.35 亿美元，环比小幅增长,+0.76pct,预计24 年全年资本开支同比23 年基本持平（23年资本开支74.66 亿美元）。
投资建议：
我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为530.61 亿元、627.71 亿元、721.86 亿元，归母净利润分别为52.28 亿元、65.07 亿元、74.35亿元。考虑半导体行业回暖，晶圆代工国产替代加速，公司产能扩张。
给予公司 24 年3XPB，对应目标价57.42 元。给予“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。