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机构：国泰君安
研究员：丁丹/赵峻峰
业绩符合预期。公司2024 年H1 实现营业收入14.96 亿元（+47.77%），归母净利润5.53 亿元（+99.10%），扣非净利润5.26 亿元（+99.99%），经营性现金流7.49 亿元（+71.58%），其中Q2 实现营业收入7.51 亿元（+70.91%），归母净利润2.68 亿元（+230.63%），扣非净利润2.55亿元（+248.33%），业绩符合预期。H1 公司整体毛利率80.54%（-0.01pct）,得益于降本增效和规模效应体现，期间费用率同比下降，盈利能力提升。
肾病、肝病、危急重症等业务发展态势良好。1）肾科领域：在产品精准定位、疾病全病程专业吸附方案更新、学术引领方面取得多项进展，血液灌流器产品（HA 系列、KHA 系列、pHA 系列）销售收入同比增长84%，其中HA130 终端价格主动调降26%，实现销售收入同比增长67%，销量同比增长127%；新产品KHA 覆盖500 多家医院，收入同比增长180%，pHA 覆盖60 多家医院。此外积极拓展血液透析器及透析粉液开发与销售，在2024 年两次带量采购项目中中标，成为新增量；2）肝科领域：以点带面推广双重血浆分子吸附系统（DPMAS），全国建立中心级人工肝标杆中心，全面辐射整个肝病领域和临床一线，产品销售收入同比增长112%。自主研发生产的一次性使用血浆分离器2023 年12 月取得新产品注册证，已完成18 个省/市挂网工作；3）重症急诊领域：持续加大血液吸附在重症领域推广，提升临床认可及应用，产品销售收入同比增长72%，自主研发的CA 系列细胞因子吸附柱已在100 余家医院开展应用。
国际业务拓展顺利。公司产品已在国外2000 余家医院广泛应用，并销往德国、瑞士、英国、印度、俄罗斯、墨西哥、巴西等94 个国家。
2024 年H1 海外销售收入同比增长 64%。2024 年2 月公司HA 系列产品和BS 系列产品获得欧盟最新MDR 认证，在多个国家开展吸附专题活动，随着临床认可提升，未来有望实现快速增长。
风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险