机构:华安证券
研究员:邓欣/罗越文
美国复盘:成长策略聚焦“迭代+出海”,挑战在拓品。两强之下新秀崛起,源于增量市场不断衍生出多元需求。Monster千倍回报的背后是创新基因。产品迭代及快速出海是Monster过去增长持续的根本,却也面临如何跨品外延的难题,最新已重启第二曲线战略布局。Celsius/Bang借细分赛道创新弯道超车。美国市场需求多元,用户扩容进化出健康化/口味化等衍生需求,Celsius和Bang分别卡位减脂及健身场景异军突起,当前Celsius正试图打破单一定位迭代产品系列并开启全球化,全新成长阶段刚刚开启;Bang则因败诉破产被Monster所吞并。
泰国复盘:成长策略聚焦“拓品+出海”,挑战在升级。稳态市场格局固化,以致三大成熟企业的应对之法惊人相似。泰国市场一度触及稳态且CR3高达90%,三寡头较早步入“结构升级+拓品外延+出海扩张”的全新周期,总结看拓品以运动饮料/泛功能饮料胜率最高,咖啡/茶饮也是外延必选;出海收入占比皆高但呈区域克制,聚焦经济/文化/地缘高度接近的东南亚。
中国思考:“迭代+拓品”为最优选择,出海尚处初期。中国产业特点(目标人群+资源禀赋)近似泰国但成长特性(量增市场+格局红利)更似美国,迭代+拓品为现有土壤最优解。再探东鹏三大疑问,①主业:就业结构已较红牛时代变更较大,平台经济带来网约车/外卖/快递/电竞/加班白领/学生等体力、脑力补充人群快速扩容,支撑主业空间超200亿;②拓品:性价比定位/渠道协同/数字化/冰柜助力新品中期空间50亿,规模门槛成型更可提升新品盈利,主业+新品中期合理估值空间1250亿;③出海:虽非短期重点,但我们发现印非市场机会较佳,给予未来发力空间。我们曾提出A股是否存下一Monster可能?
综合来看,东鹏饮料潜力正当其时。
风险提示:新品拓展不及预期;全国化布局不及预期;原材料成本上涨;市场竞争加剧