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机构：天风证券
研究员：鲍荣富/王涛/王雯
24H1 公司实现营收9.31 亿，同比+1.76%，归母净利润0.57 亿，同比-26.1%，扣非净利润为0.57 亿，同比-24.43%，Q2 单季营收5.78 亿，同比+16.73%，归母净利润0.39 亿，同比-4.09%，我们认为毛利率下滑及费用率提升拖累利润增长。公司上半年境外营业收入同比增长42.74%，东南亚有望承接全球半导体转移，公司或有望持续受益。
海外营收实现较快增长，在手订单充足有望支撑业绩分区域看，24H1 中国大陆客户实现营收6.97 亿，同比下滑7.22%，东南亚地区实现营收2.35 亿，同比+42.74%，公司较早布局东南亚市场，熟悉当地法律并具备丰富的建厂经验，有望持续受益于全球半导体迁移。24 年上半年，公司在手订单为16.63 亿（未含税），同比增长7.76%，其中IC 半导体在手订单9.53 亿（未含税），占比57%，占比下滑17.96pct，精密制造在手订单为4.58 亿（未含税），光电及其他新签订单为2.52 亿（未含税）。
公司具有苏州、深圳两大业务中心以及深圳分公司、厦门分公司等，服务范围辐射长三角、珠三角区域，通过在合肥、郑州、长沙、武汉、重庆设立营销网点，快速对接客户需求。
毛利率同比下滑，费用率有所提升
24H1 毛利率为13.5%，同比下滑2.71pct，Q2 单季毛利率下滑1.19pct 至14.51%。24H1 期间费用率为5.47%，同比提升0.99pct，销售/管理/研发费用率分别为0.47%、3.19%、2.17%，分别同比-0.08pct、+0.43pct、+0.61pct，管理费用、研发费用分别同比+17.8%、+41.8%。资产及信用减值为0.01 亿，较去年同期减少0.03 亿。综合影响下公司净利率为6.11%，同比下滑2.37pct，Q2 单季净利率6.77%，同比下滑1.5pct。24H1 公司CFO 净额为-0.95 亿，同比多流出1.37 亿，收、付现比分别为98.22%、109.94%，分别同比-9.67pct、+4.42pct。
高端洁净室工程行业格局更优，维持“买入”评级公司主要专注于洁净室工程行业的高端领域，行业内低端市场企业数量众多且规模较小，中高端市场竞争格局相对更优，公司在中高端市场市占率有望继续提升。考虑到行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为1.27、1.53、1.85 亿（前值为1.65、2.0、2.4 亿元），对应PE 为19.3、16.1、13.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。