中信出版(300788)：数智化战略赋能业务 AI产品模块初步成型-格隆汇

机构：中信建投证券
研究员：杨艾莉

　　核心观点
　　公司积极推进出版产业的数字化转型，产品模块初成型。为响应中信集团的数字化转型目标，公司加紧入局AI 领域，基于自身资源优势推出出版知识库，并发布垂类夸父AI 平台。此外为满足版权溯源和商品化、出版流程数字化等行业需求，推出书讯出版平台。场景方面，公司积极探索数字阅读、虚拟互动等C端场景，以及学习培训等B 端场景。从平台到场景，各类产品已具备输出能力。
　　看主营业务，公司龙头地位稳固，2023 年实洋市占率在出版社层面位列行业第一。为持续挖掘细分领域增量，公司开始加紧布局动漫及衍生品，以抵御出版行业波动。目前从IP 原创，到环球影城和《黑神话：悟空》等IP 合作有序落地，线下渠道建设稳步推进，有望贡献新业务增量。
　　我们预计2024-2026 年，公司实现净利润1.35/1.54/1.73 亿元，同比增长15.91%/14.02%/12.65%，8 月6 日收盘价对应PE 为34.84/30.55/27.12x，给予“买入”评级。
　　投资建议：
　　公司积极推进出版产业的数字化转型，产品模块初成型。为响应中信集团的数字化转型目标，公司加紧入局AI 领域，基于自身资源优势推出出版知识库，并发布垂类夸父AI 平台。此外为满足版权溯源和商品化、出版流程数字化等行业需求，推出书讯出版平台。场景方面，公司积极探索数字阅读、虚拟互动等C 端场景，以及学习培训等B 端场景。从平台到场景，各类产品已具备输出能力。
　　看主营业务，公司龙头地位稳固，2023 年实洋市占率在出版社层面位列行业第一。为持续挖掘细分领域增量，公司开始加紧布局动漫及衍生品，以抵御出版行业波动。目前从IP 原创，到环球影城和《黑神话：悟空》等IP 合作有序落地，线下渠道建设稳步推进，有望贡献新业务增量。
　　我们预计2024-2026 年，公司实现净利润1.35/1.54/1.73 亿元，同比增长15.91%/14.02%/12.65%，8 月6 日收盘价对应PE 为34.84/30.55/ 27.12x，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　线下实体书店销售恢复不及预期的风险、短视频平台的渠道折扣力度加大的风险、线上购物物流受限的风险、宏观经济波动的风险、原材料或物流成本上涨的风险、新增人口数量减少的风险、教育政策监管的风险、内容政策监管的风险、用户消费习惯变化风险、版权保护力度不及预期的风险、版权资源流失的风险、IP 影响力下降的风险、大众审美取向发生转变的风险、新业务拓展不及预期的风险、生成式AI 技术发展不及预期的风险、未来降本增效不及预期的风险。