聚灿光电(300708)：单季度营收创历史新高-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：谢春生/丁宁/陈钰

　　2Q24：产能释放叠加规模效应凸显，公司利润同比高增公司2Q24 实现营收7.33 亿元（yoy：+11.81%，qoq：+22.13%），归母净利润0.65 亿元（yoy：+98.92%，qoq：+35.07%），扣非归母净利润0.64亿元（yoy：+1332.53%，qoq：+57.80%）。营收同环比实现增长主要由于市场终端需求回暖明显，公司产能释放，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺。由于产品售价稳步提升，叠加规模效应凸显，公司归母净利润及扣非归母净利润同环比均实现大幅增长。我们维持24/25/26 年营收预测28.32/32.65/37.52 亿元，参考可比公司2 倍24PS，考虑公司已处于行业龙头地位，且公司产能逐步放量规模效应兑现，给予3倍24PS，目标价12.6 元，维持“买入”评级。
　　2Q24 回顾：单季度营收创历史新高，高端产品产销两旺1H24 以来公司以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺，LED 芯片及外延片主营业务收入同比增长12.92%，毛利率同比提升8.39pct 至23.50%。产能方面，1H24 公司LED 芯片产能达1169 万片（yoy：
　　+8.54%，全部折为2 英寸），产能利用率为96.47%，在建产能530 万片。
　　2Q24 公司净利率提升至8.86%（yoy：+3.88pct，qoq：+0.85pct），除了营收及毛利率环比增长影响外，公司规模经济效应凸显，制造成本持续下降，四费率（销售+管理+研发+财务）环比下降0.38pct 至4.35%。截止2Q24公司存货2.34 亿元，较上季度末下降0.13 亿元。
　　2024 年展望：产品矩阵丰富+控费降本成为长期主旋律我们认为随着产能的进一步释放，公司下半年营收有望继续保持同比增长，具体来看：1）需求端我们认为照明、背光、显示三大领域均有望打开开阔的市场空间，LED 市场已缓慢回到增长轨道；2）产能端我们看到随着“年产240 万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，“Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”的推进和Mini LED、车载照明、直显等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富。我们看好公司持续研发投入，在设备利用率、产品良率、生产效率等方面将持续性提升。
　　投资建议：给予“买入”评级，目标价12.6 元我们预计24/25/26 年公司将实现营收28.32/32.65/37.52 亿元，参考可比公司2 倍24PS，考虑公司已处于行业领军地位，且公司产能逐步放量，规模效应逐步兑现，给予3 倍24PS，对应目标价12.6 元，“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，产能释放不及预期，研发进展不及预期。