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机构：民生证券
研究员：崔琰
季节性因素影响 7 月批销相对承压。7 月公司自主乘用车批发销量9.7 万辆，同比-28.1%，环比-29.8%，整体受7 月高温假、淡季影响有所下滑。新能源方面，7 月自主新能源批发销量为4.5 万辆，同比+14.9%，环比-28.6%，2024M1-7 累计批发销量34.4 万辆，同比+59.8%；其中7 月深蓝销量16,721辆，环比+0.4%，阿维塔3,625 辆，环比-22.6%。7 月25 日深蓝S07 正式上市，产品定价为14.99 万-21.29 万元，限时优惠1 万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为20 万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝S05、阿维塔07、阿维塔11/12增程版、启源E07 等车型，公司产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。
海外销量加速成长 打开全球市场。2024 年7 月自主海外销量2.5 万辆，同比+26.1%，环比-13.4%；2024M1-7 自主品牌海外销量22.9 万辆，同比+67.6%，短期受运力影响有所下滑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025 年Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20 万辆。公司预计到2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。
华为合作稳步推进 发力智能化。2023 年11 月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024 年1 月16 日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司；2024 年5 月6 日，公司公告预计不晚于2024年8 月31 日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。
投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,830/2,086/2,346 亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5 亿元，EPS 分别为0.81/1.06 /1.36 元，对应2024 年8 月5 日13.26 元/股的收盘价，PE 分别为16/13/10 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。