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机构：东方财富证券
研究员：周旭辉/程文祥
电网转型升级，特高压建设提速。1）电网投资强度有望提升：随着风光等新能源发电大规模并网，解决风光消纳及电网运行安全稳定问题已迫在眉睫。2023 年，国家层面持续出台政策推动电力能源转型升级，电网改造成为重点，2024 年1-5 月电网投资约1703 亿元，同比往年高增，预计全年有望首次超过6000 亿元。2）特高压建设提速：
风光大基地三批分别规划97.05/455/190GW，其中第二批风光大基地规划“十四五”/“十五五”分别外送150/165GW，大基地发电外送推动特高压建设加强。国网十四五规划“24 交14 直”，总投资3800 亿元。
高压开关延伸拓展，配网产品持续丰富。1）高压开关：公司高压开关类产品包括隔离开关、组合电器等，其中隔离开关是公司发家产品，技术实力行业领先，在国网集招中份额常年稳居行业前四，多次排名第一，产品几乎应用于国内所以特高压项目；组合电器在国网集招份额稳定在7-8 名，2023 年公司550kV 产品取得突破，2024 年国网前三批招标中550kV GIS 已累计中标超9000 万元，随着公司550kV 产品放量，公司份额有望稳步提升。2）配网产品：配网市场相对分散，单一产品市场空间相对有限，公司目前配网产品已覆盖开关柜、环网柜、箱式变电站等，2023 年长高森源完成一系列节能配网变压器产品开发与挂网，并且10kV 硅钢配变在省配网实现中标，长高成套成功研发了CGIS-12kV 充气柜，取得户外柱上真空开关型式试验报告，随着公司配网产品持续丰富与市场突破，有望带动配网营收快速增长。
3）GIL 新品：GIL 兼具架空线路和高压电缆的优点，并且总额和成本低于二者，随着多地政策出台推动架空线入地改造，GIL 潜在需求广阔，公司2024 年5 月公告投建GIL 厂房，预计总投资9622.76 万元，项目建成有望进一步丰富公司产品类型，提升公司市场竞争力。
减值计提充分，风险逐步释放。1）商誉减值：截至2023 年底华网电力商誉已全额计提，账面剩余6540.81 万元商誉均来自健康经营子公司，不存在商誉减值风险；2）淳化风电项目减值：截至2023 年底，淳化风电项目合同资产已全额计提，应收账款账面价值余额4272.63万元，未来按账龄计提对业绩影响有限。
【投资建议】
我们维持盈利预测， 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.03/3.85/4.47 亿元；EPS 分别为0.49/0.62/0.72 元；对应PE 分别为15/12/10 倍；参考可比公司估值，给予公司2024 年20 倍PE，对应六个月目标价9.8 元/股，上调公司评级至“买入”。
【风险提示】
电网招标不及预期；
新品研发及推广不及预期；
行业竞争加剧等。