诺瓦星云(301589)深度研究报告：LED显控龙头深度受益MLED发展-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴鸣远

　　专攻视频与显控技术十余年，已成长为LED 显控系统行业龙头。公司自2008 年成立以来，专注于视频和显示控制技术的核心算法，目前为全球超过4000 家企业提供全面的解决方案。自2014 年设立4 个海外办事点后，公司着力开启全球化布局，截至目前公司在全球37 个地区设有服务网点，包括8个海外网点，2020-2023 年期间，公司海外收入年复合增长率65.80%，海外市场快速扩张。2024 年第一季度，公司延续2023 年高景气度，创收6.81 亿元，同比增长22.66%，实现归母净利润1.23 亿元，同比增长44.54%。
　　显示控制系统：LED 行业高景气，显控系统价值量重构。1）MINI/MICRO显示技术的升级叠加Mini LED 成本下探，未来传统LCD 成本优势减弱，下游屏厂加速Mini LED 布局，公司与龙头屏厂持续合作，客户粘性较高，具备纯熟小间距解决方案。2）视频高清化趋势推动像素密度的提升，促使显控产品技术升级，重构显控系统价值量。多样化应用场景如XR（扩展现实）、虚拟拍摄和裸眼3D 等新兴应用场景的拓展，加速技术渗透。3）行业格局：公司LED 显控系统龙头地位稳固，我们测算市占率已超60%，行业CR2 超过70%，有望受益LED 行业顺周期成长。
　　视频处理设备：协同显示控制系统，二合一迅速顺应需求。显控系统+视频处理系统一体化大势所趋，通过集成化提升整体效果，叠加超高清化信息产业发展，加速视频处理设备升级；公司视频处理系统业务体量逐年提升，视频处理设备+发送卡二合一产品拓展顺利，带动产品量价齐升。同时，对比海外厂商，目前国内视频处理设备厂商份额较小，有望借助性价比优势打入海外高端化市场。预计2024 年至2026 年间，业务的收入规模有望分别达到19 亿元、29 亿元和41 亿元，年增长率分别为54%、48%和42%，显示出强劲的增势和市场潜力。
　　云服务：万屏互联，双“云”平台蓄势待发。据IoT Analytics 预测，全球物联网设备连接数将从2022 年的约144 亿个激增至2027 年约297 亿个，年复合增长率达到16%。屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台，据官方微信公众号2023 年6 月28 日发布的数据，用户在平台内一周发布节目6.1 万余次、进行方案配置1.1 万余次、施工调试0.83 万余次、在线运维1.42 万余次，双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。
　　投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现收入42.13/57.26/76.49 亿元，同比增长37.9%/35.9%/33.6%；实现归母净利润8.09/11.46/16.17 亿元，同比增长33.2%/41.7%/41.1%。选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份作为可比公司，2024 年可比公司平均PE 约29.2x，考虑公司当前位于加速成长阶段，结合其行业地位、前瞻投入MLED 等竞争优势，给予公司2024 年30xPE，预计2024 年归母净利润约8.09 亿元，目标市值约242.1 亿元，对应目标价为262.5 元，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：MLED 产业发展不及预期、视频设备出海不及预期、宏观经济波动风险、限售股解禁风险。

诺瓦星云(301589)深度研究报告：LED显控龙头 深度受益MLED发展

诺瓦星云(301589)深度研究报告：LED显控龙头深度受益MLED发展