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机构：中金公司
研究员：侯利维/王嘉钰
Prada集团公布1H24 业绩：集团净收入固定汇率下同比增长+17%，财报口径下同比增长+14%至25.5 亿欧元，超过市场一致预期的24.8 亿欧元。集团运营利润同比增长+17%至5.75 亿欧元，对应利润率22.6%（vs.1H23 的22.0%）。
归母净利润同比增长+26%至3.83 亿欧元，归母净利润率为15.0%（相较1H23的13.7%）。
发展趋势
我们重申对Prada的观点，即Prada集团或将成为2024 表现最好的奢侈品集团之一，有望实现高于行业的收入增速以及难得的利润率扩张。最近Prada和MiuMiu皮具新品的成功进一步增强了我们对两个品牌持续、稳定地跑赢行业的信心，此前增长主要来自成衣品类。基于2024 利润展望和长期发展前景，我们依然认为Prada集团处于有吸引力的估值水平。
业绩会要点如下：1）2024 年7 月销售趋势没有重大变化，但过去30 天中国业务变得愈加艰难，而其他地区则变得更容易。2）集团1H24 的涨价幅度为低个位数，2024 全年计划为涨价中个位数（集团已于2024 年7 月再次提价低个位数）。3）对于Prada品牌而言，1Q24 中国客群的销售额增长了低双位数，但在2Q24 里持平，以致1H24 取得中个位数增长。中国消费者70%于内地消费且增速愈发艰难，对比之下，在海外的30%中国消费者势头趋好。北美客人增速为正并于2Q24 进一步提速。欧洲客群在2Q24 以低双位数增长。日本客群保持坚挺且2Q24 与1Q24 趋势一致。4）Miu Miu皮具增长稳健。MB最初是由亚洲客户所推动，现在欧洲正在与亚洲竞争第一大地区，并且MB已开始渗透北美市场。5）中国区租金结构中，可变租金占比显著。6）日本业务由65%本地消费者和35%游客所构成，游客增速更强，但本地消费者也维持良好表现。7）2024 年零售面积变化对业绩影响相对较小。到2025 年，管理层计划将MB零售空间扩张10-15%，将PB零售空间扩张不到5%。8）集团的入门级业务表现依然稳健，因为过去5 年并未似同行大幅提价，因此集团入门级产品定价仍具竞争力。9）目前全球业务的电商渗透率为8-9%，美国的渗透率高于全球平均。
10）经销收入于2Q24 加速增长（+14%，vs. 1Q24 为持平）主要是发货时间集中到了2Q。11）协同效应方面，目前各品牌约80%的运营为相互独立。
盈利预测与估值
我们维持2024 和2025 盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级和75 港元目标价，对应29.2 倍2024 P/E。当前股价对应21.6 倍2024 P/E。我们目标价较当前股价有39.0%的上行空间。
风险
时尚风险；竞争加剧；地缘政治紧张。