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机构：中金公司
研究员：张琎/陈诗雨/俞波
公司公布1H24 业绩：收入5.43 亿元，同比增长18.4%；归母净利润1.44亿元，同比增长13.5%。剔除股权激励费用后，1H24 公司实现归母净利润1.61 亿元，同比增长26.8%；实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长36.1%，符合市场预期。
发展趋势
单二季度公司业绩实现稳健增长。根据公告，单二季度公司实现收入3.10亿元，同比增长17.5%，环比增长32.8%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长14.7%，环比增长24.1%。从盈利能力来看，单二季度公司毛利率85.7%，同比提升2.2ppt，环比提升1.2ppt；公司净利率25.7%，同比微降0.6ppt，环比下降1.8ppt。
海外收入保持较快增速，带动整体收入增长。分产品看，1H24 公司试剂收入4.48 亿元，同比增长16.8%；服务收入3,321 万元，同比下滑28.0%；药物临床研究服务收入5,999 万元，同比增长136.1%。分地区来看，1H24 公司国内销售实现收入4.13 亿元，同比增长16.0%，国际销售及药企商务实现收入1.30 亿元，同比增长36.5%。
药企合作进展顺利，新品上市有望带来收入增量。公司再研发持续投入积累，根据公告，1H24 公司研发投入1.06 亿元，同比增长15.6%，占比收入19.6%。根据公司官网，2024 年6 月25 日公司与施维雅达成战略合作伙伴关系，在中国合作开发弥漫性脑胶质瘤IDH1/2 伴随诊断试剂1；2024年7 月公司宣布其PCR-11 基因产品在日本连续获批两项MET 伴随诊断2。
我们认为，公司在研发迭代驱动下，其产品将进一步契合和满足临床需求，新产品的陆续获批上市也有望在长期为公司贡献新的收入增量。
盈利预测与估值
维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年23.5倍/19.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于近期IVD 板块估值中枢有所下行，我们下调目标价15.0%至23.80 元，对应31.5 倍2024 年市盈率和25.8 倍2025 年市盈率，较当前股价有33.9%的上行空间。
风险
产品降价风险，新品上市及推广放量不及预期风险。