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机构：天风证券
研究员：唐海清/陈汇丰/王奕红
我们的点评如下：
收入持续增长，连续三季度净利润快速增长，盈利能力显著提升
24H1 从产品类型来看，公司车载信息智能终端（不含两轮车）收入同比增长24.69%，资产管理信息智能终端收入同比6.51%（其中冷链产品收入增长9.49%）、动物溯源产品收入同比增长12.26%、工业路由器收入同比增长578.08%，公司主要产品收入均取得不错的增长，公司在深耕原有的传统市场以外，在新市场的开拓也成效显著。
单24Q2 来看，公司实现营收2.65 亿元,环比增长24.99%，归母净利润6326 万元，环比增长78.51%，综合毛利率43.99%，环比上升了3.12 个百分点。至此，自23Q4起公司实现连续三季度净利润同比快速增长。
布局国际市场，不断挖掘应用场景把握机遇
公司持续布局国际市场，海外业务占绝大部分，24H1 从销售区域来看，北美洲营业收入同比增长了31.11%、欧洲收入同比增长15.09%、非洲收入同比增长1.69%、大洋洲收入同比增长11.51%、亚洲（不含境内）收入同比增长229.74%、南美洲收入同比下滑34.12%、境内收入受两轮车业务影响同比下滑33.20%。国际市场拓展方面，公司在印度新德里设立了销售点，进一步加强在印度市场的拓展；在亚洲区域拓展上，沙特、以色列客户在24H1 贡献了近1000 万的销售收入。
公司不断挖掘应用场景把握机遇，24H1 冷链相关产品、动物溯源产品收入持续提升，AI 智能产品收入近900 万元，同比上升非常明显，工业路由器也开始有营收贡献，海外前装市场的产品已通过客户的测试，后续将进入量产阶段，公司将借助与海外知名客户的合作机会，进一步开拓前装市场的业务领域，并通过不断布局新兴领域业务，持续拓展新业务板块。为了丰富两轮车网联化产品矩阵，公司继续加大两轮车的产品开发力度，包含：e-Bike、电动摩托车、燃油摩托车、两轮电动车、滑板车等网联化的需求，探索 AI 与大模型技术在视频监控、智能追踪更多领域的应用，并尝试将卫星通信功能融入产品中，进一步解决偏远地区动物溯源管理难题。
行业方兴未艾，物联网&车路云未来可期
公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，同时积极布局车载市场。根据深圳市物联网产业协会& AIoT 星图研究院发布的《深圳市物联网产业白皮书（2023 年）》显示，23 年全国物联网产业规模增速同比上扬2 个百分点，规模达到约3.6 万亿。十三五期间全国物联网产业规模CAGR 达23.4%，十四五期间，预计将仍保持18.9%的高位增长，25 年全国物联网产业规模预计超5 万亿。24 年1 月工信部等五部委发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中提到推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设，提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式探索，大力推动智能网联汽车产业化发展，加快智能网联汽车技术突破和产业化发展。根据中国汽车工程学会研究显示，预计2025 年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295 亿元、25825 亿元，增长势头强劲。另据赛迪前瞻产业研究院，2030 年中国智能网联车市场规模有望突破5 万亿元，车路云一体化相关市场规模超14 万亿元。
盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升。公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。预计公司24-26 年归母净利润为2.61/3.46/4.52 亿元，对应PE 为19/15/11X，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等