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机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/荆文娟
再次覆盖吉利汽车（00175）给予跑赢行业评级，目标价10.26 港元，对应2024 年12.2x P/E。吉利为中国自主品牌汽车龙头，2023 年市占率达到6.44%，排名第六，我们看好公司多品牌发力带来的强产品周期和业绩弹性，再次覆盖理由如下：
多品牌产品密集发布，新能源产品周期全面焕新。1H24 吉利汽车销量达955,730 台，同比+41%，新能源渗透率达到32.8%。公司2024 年全年销量目标已上调至200 万台，有望同比+19%，市场份额持续提升。
2024 年，公司计划发布银河E5/E8、领克07/Z10、极氪009 光辉、极氪007、极氪MIX 等新车型，发布节奏行业领先，我们认为公司不断完善多品牌产品策略及多价格段矩阵，有望实现销量及市占率持续增长。
极氪和领克盈利能力改善在望，多元化利润结构更趋稳健。领克新能源转型提振销量，1H24 销量同比+54%，公司积极调整欧洲战略转向聚焦盈利能力更强的汽车销售，净亏损有望收窄；极氪汽车打造高端智能纯电产品矩阵，根据乘联会数据，1H24 极氪在20 万元以上纯电乘用车中的市占率达到13.5%，高均价与高毛利率（2023 年分别达到28.6 万元和15.0%）带来吉利结构全面上移。我们认为，2024 年极氪和领克盈利能力有望改善。吉致金融2023 年净利润为12.13 亿元，归母净利润占集团归母净利润比例为17.1%，带来稳健利润贡献。
集团优势资源共享，全球化布局厚积薄发。1H24 吉利汽车出口销量同比增长67%至19.7 万辆。集团拥有较为成熟的全球化销售网络及产能，2023 年公司并购宝腾汽车股权拓展东南亚汽车市场，极氪品牌开始进入中东、欧洲市场。我们认为，受益于集团研发、集采、产能等协作机制和全球布局的深厚积累，公司有望释放更大盈利弹性，或将打开更大出海空间。
我们与市场的最大不同？我们认为，市场低估了公司在细分市场精准定价的能力，同时认可吉利内部不同品牌的差异化竞争力。
潜在催化剂：2H24 多款新车型有望热卖，带来持续催化。
盈利预测与估值
我们预计公司2024、2025 年EPS 分别为0.76 元、0.95 元，CAGR 为33.9%。
再次覆盖吉利汽车（00175.HK）给予跑赢行业评级，公司当前交易于2024/2025 年9.3x/7.4x P/E。我们给予公司目标价10.26 港币，对应2024/2025 年12.2x/9.7x P/E，较当前股价存在31.7%的上行空间。
风险
贸易摩擦风险；市场竞争加剧; 新能源业务发展不及预期。