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机构：西部证券
研究员：杨雨南
航空业务再迎新增量，盈利能力不断提升。细分业务看，2024H1 公司航空产品实现营收3.12 亿元，同比+38.19%，医疗产品实现营收0.24 亿元，同比-14.15%。航空板块，去年导入的GENX 项目已在上半年形成收入增量，XWB 项目已完成大部分产品验证并开始批产交付。公司2024H1 毛利率42.68%，同比+10.45pct；净利率19.51%，同比+6.44pct，盈利能力大幅提升，系精益管理不断推进，产品结构不断优化所致。
下游需求上行，经营情况向好。期间费用端，2024H1，公司销售费用822.12万元，同比+72.09%；管理费用2547.57 万元，同比+38.56%；研发费用0.23亿元，同比-25.17%；销售与管理费用增加主要系职工薪酬、股权激励的股份支付等费用增加所致。2024H1，公司预付款项0.19 亿元，较期初+490.49%，系报告期内预付原材料款项增加所致；合同负债280.83 万元，较期初+1119.62%，系报告期内预收货款增加所致；预付款项与合同负债增长或表明下游需求正盛，公司积极备产备货，经营情况向好。
产能效益双推进，燃气轮机市场不断开拓。报告期内，公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成，新的专业化车间产能逐步释放，同时公司不断贯彻精益管理，优化生产布局，部分新导入产品平稳爬坡上量，成熟叶片产品交付质量也持续提高。燃气轮机板块，公司已成为中国航发燃机、龙江广瀚等国内主流轻型燃气轮机公司的供应商，已逐步导入新型号的燃气轮机关键零部件产品。
投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为1.30/1.68/2.16 亿元YoY+43.9%/+29.2%/+28.6%。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；产业推进进度不及预期。