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机构：中金公司
研究员：冯喜鹏/俞波/陈诗雨/张琎
公司发布公告，拟以自有资金投资四川玖谊源粒子科技有限公司，取得其增资后10%的股权，交易价格为1.2 亿元。
评论
标的公司聚焦回旋加速器产品。玖谊源主营回旋加速器的研发、生产及销售，主要产品有7MeV、11MeV、20MeV等不同能级的加速器。医用回旋加速器，在核医学领域，主要用于制备PET、PET/CT、PET/MR相关正电子放射性同位素，是核医学诊疗核心设备之一，相关设备对于在恶性肿瘤、心脑血管等疾病的治疗方面具有优势。根据公司公告，玖谊源2023 年收入4683 万元，净亏损996 万元。
交易定价1.2 亿元，标的公司作出业绩承诺。根据公司公告，玖谊源公司上一轮融资在2022 年1 月，投后估值5.84 亿元（融资金额1.34 亿元）。公司此次拟以自有资金投资玖谊源公司，取得标的公司增资后10%的股权，交易价格为1.2 亿元，本轮融资投前估值10 亿元。另一方面，本次交易中玖谊源公司做出业绩承诺：1）2023 年营业收入不低于8000 万元，或2023-2025 年累计收入2.5 亿元；以及2）2024 年玖谊源20MeV医用回旋加速器产品至少取得3 台销售订单。
完善整体解决方案布局，强化分子影像板块竞争力。放射性同位素是核医学诊断和治疗的基础，PET显像作为分子影像技术的重要组成部分，其在精准医疗及相关疾病的诊断中将发挥越来越重要的作用。联影医疗分子影像设备具备行业竞争力，根据公司公告，按照国内新增市场金额口径统计，公司PET/CT和PET/MR产品连续多年位居中国市场占有率排名第一。我们认为，联影医疗通过本次参股投资玖谊源，有望进一步提升公司未来分子影像板块的整体解决方案能力，持续巩固公司的分子影像板块领先地位。
盈利预测与估值
我们暂维持公司收入利润预测不变，暂维持目标价160 元不变（基于DCF估值），较当前股价有43%的目标价，维持跑赢行业评级。
风险
行业招采复苏不及预期，收购整合不及预期，行业竞争加剧。