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机构：中金公司
研究员：王文丹/陈文博/武雨欣
关注要点
我们预计公司收入同比增长25%左右。我们预计公司线上和线下渠道收入增速相近，其中线下增量渠道包括零食量贩（我们预估1H24 零食量贩收入超4 亿元）、现代渠道，流通渠道因流量分流收入有所承压。品类来看，我们预计1H24 调味面制品收入同比增长个位数，魔芋收入同比增速超20%。
我们预计1H24 净利率同比有所提高，主要受益于毛利率同比改善。根据公司公告，1H24 由于公司产能利用率提升及部分原材料价格（如大豆油等）下降、毛利率同比提高。营销活动方面，1H公司增加抖音等新兴电商投入、并且1H相继推出脆火火青柠口味、小魔女麻酱火锅口味、升级版香辣豆皮、小魔女魔芋素板筋、新包装低卡海带、榴莲辣条等，因此我们预计1H公司营销费用投放同比增加。
展望2H24：增量渠道和新产品将继续放量。渠道：我们预计1H24 公司传统流通渠道占比已近50%，另外一半以现代渠道、线上、零食量贩为主，我们预计下半年随着休闲零食进入相对旺季，渠道将持续放量。产品：公司2H23开始新品推出速度明显加快，我们预计2024 年新品整体收入贡献有望达几亿元收入，目前脆火火、小魔女等新品试销反馈动销较好。
盈利预测与估值
考虑到1H24 毛利率提高且新渠道收入放量较快，我们上调公司24/25 年净利润 6.8%/5.8%到约10.7/12.1 亿元。考虑到盈利提高，我们提高目标价6.8/%到7.8 港币，维持推荐评级，目前股价对24/25 年11.7/10.4 倍P/E，目标价距现价有约31.5%的上涨空间，目标价对应24/25 年约15.4/13.7 倍P/E。
风险
传统渠道增长持续承压，部分成本大幅波动，竞争加剧，食品安全风险。