嘉益股份(301004)：展现强劲成长-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋/孙谦

　　公司发布2024 年半年度业绩预告
　　24H1 预计归母净利润3.05 亿元-3.25 亿元，同比+87.1%-99.3%；扣非归母净利润3.0 亿元-3.2 亿元，同比+81.6%-93.8%；24Q2 预计归母净利润1.98 亿元-2.18 亿元，同比+79.7%-97.9%；扣非归母净利润1.91 亿元-2.11 亿元，同比+67.8%-85.3%。
　　业绩增长靓丽主要系：1、公司主要产品行业景气度持续上行，终端市场持续向好，客户订单稳步增长。同时公司专注于主营业务发展，坚持以客户为中心，深化与核心客户的合作关系，持续提升服务品质及响应速度。
　　2、公司生产规模化效应显著，积极推进精益化管理，持续提高运营效率，进一步强化公司的综合运营能力。
　　伴随大客户加速成长，海运、汇兑影响无虞
　　美国保温杯景气延续，头部品牌商Stanley 借助新兴社媒TikTok 持续推动Quencher 产品系列营销，使得保温杯逐渐从“功能型”商品转变为“消费型”商品，场景的细分化推动产品在容量、体积、材质上细分化，持续带动消费频率提升；此外，我们认为Stanley 爆款塑造能力赋予成长延续性，除Quencher 系列外Iceflow 系列持续放量，有望打开成长空间。
　　面对Q2 海运费上涨及汇率等系统性风险，公司外销收入采用FOB 模式，此外通过密切关注美元汇率走势，采取了与客户约定汇率引起的调价机制，以及远期结售汇等措施，且保温杯赛道及公司大客户增长势能强劲，我们预计有效覆盖成本波动，整体影响有限。
　　产能全球布局，订单响应能力持续提升
　　公司产能规模稳步释放，23 年“年产1000 万只不锈钢真空保温杯”项目达到预定可使用状态，我们预计24 年“越南年产1350 万只不锈钢真空保温杯”项目陆续释放，全球化布局有利于进一步满足客户需求，提高公司服务能力及订单响应能力，奠定份额提升基础。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　下游保温杯高景气延续，且细分场景推动多元需求，公司绑定大客户加速成长。根据业绩预告，我们上调盈利预测，预计24-26 年公司归母净利分别为6.9/8.3/9.7 亿（前值分别为6.1/7.4/9.0 亿），对应PE 分别为12/10/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期；业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的财报为准。