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机构：天风证券
研究员：潘暕/朱晔
点评：单季度来看，Q2 单季业绩同环比继续高增。Q2 单季度预计营业收入实现1.42 亿元至1.52 亿元，同比增长23.48%至32.17%，环比增长31.48%至40.74%；预计实现归母净利润1140.75 万元至1640.75 万元，上年同期为负，环比增长32.76%至90.95%。2024 年公司持续推进主营业务发展，一、二季度实现业绩同环比双修复。因此我们看好公司的未来发展及后续季度延续该趋势。
客户破产经营困境反转，半年度净利润扭亏为盈。Sleepme 是公司的重要客户，2022 年为公司贡献了超两成营收，于去年5 月11 日申请破产，产生应收坏账3446.97 万元，导致公司2023 年半年度实现归母净利润-1576.36万元，扣非归母净利润-1565.10 万元。公司已于2023 年全额进行坏账核销，全面脱离净利润经营困境。2024H1，公司生产经营运作良好，坚持深耕主业，加强市场开拓，加快技术研发和产品迭代，半导体热电器件、热电系统、整机产品等业务发展态势良好，整体销售收入规模稳步增长。我们认为，客户破产引起的业绩下滑趋势不可持续，且不会损害公司及中小股东权益与半导体热电整机产品核心竞争力。
AI 算力需求驱动光模块高速率化，公司有望在高端TEC 国产替代进程中持续放量。高速光模块能够有效提升AI 训练的数据传输速度和计算能力。由于大模型对于高流量及带宽提出了更高的要求，根据市场预测，光模块有望向800G 和1.6T 的发展方向快速推进。目前高端半导体制冷技术主要由Ferrotec、KELK Ltd 以及Phononic 等来自美国和日本的一系列国际领军企业主导，国产企业正在加速追赶。Micro TEC 属于高速光模块重要零部件，公司应用于数通400G/800G 高速率光模块的Micro TEC 已处于送样验证阶段，且凭借关键核心技术的突破，产品性能目前已与国外领先友商的同类产品处于同一水平区间。此外公司已具备年产300 万片Micro TEC 的批量化生产能力，可根据下游需求快速扩产。
投资建议：随着高速率光模块需求在AI 算力建设浪潮下爬升，我们看好公司MicroTEC 技术研发落地以及生产放量情况。考虑到公司23 年业绩承压，预计公司24、25、26 年归母净利润分别为0.63/0.75/1.01 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：核心竞争力风险、主要产品客户单一风险、原材料价格波动风险、募投项目产能消化风险、宏观经济环境风险、业绩预告为预期值，实际以公司半年报为准