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机构：中金公司
研究员：曲昊源/车姝韵/曾韬/刘倩文
公司发布1H24 业绩快报：预计实现营业总收入26.8 亿元，同比-5.09%，归母净利润2.32 亿元，同比-6.95%，扣非归母净利润2.32 亿元，同比+9.82%。我们测算公司2Q24 实现营业收入16.63 亿元，同比+10.7%；归母净利润2.20 亿元，同比+24.0%；扣非归母净利润2.20 亿元，同比+35.0%。业绩略超出市场预期，主要系公司投资收益增加以及项目验收进度好于预期。
关注要点
上半年国网数字化招标增速亮眼，在手订单充沛支撑公司业绩稳健增长。
国网1 批次数字化设备合计招标金额12.9 亿元，同比高增146%，为近四年最高。其中服务器招标量高增（24 年6.5 亿元 vs. 23 年1.1 亿元），主要系三地数据中心优化提升以及国网智算中心需求带动。其中公司中标1.9亿元，同比+254%，份额约15%，较去年全年提升约2.1ppt。此外，国网2 批次数字化招标如期进行中。我们预计全年国网数字化集招金额同比增速有望达到15%以上，公司市场份额稳固有望支撑业绩增长。
电网数字化智能化转型趋势明确，公司深度参与有望持续获益。公司作为国网数字化领军企业，积极承担电网数字化智能化前沿技术开发与实施：子公司中电普华承建国网大数据中心统一数据监测门户，同时积极支撑供服大模型典型场景探索应用；子公司中电启明星开展打造了智能终端鸿蒙操作系统。此外，公司在高通量卫星通信等方向持续加大投入，聚焦人工智能在电力行业规模化应用，我们认为公司有望全面受益电网数字化发展浪潮。
全国统一电力市场建设加速，公司积淀深厚持续发力。党的二十届三中全会提出深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场1。我们认为电力市场化交易有望提速。子公司中电启明星深度参与新一代电力交易平台建设，开展可再生能源电力消纳凭证交易系统建设，在电力市场交易领域积累了大量经验。此外，公司已在天津、上海等开展虚拟电厂试点，实现了调度需求触发、资源聚合、资源监测等功能。我们认为电力市场化交易推进及虚拟电厂业务或有望为公司电力数字化板块贡献较大业绩弹性。
盈利预测与估值
维持公司2024/2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年18.4/16.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和19.6 元目标价，对应2024/2025年23.1/20.1 倍市盈率，较当前股价有25.6%的上行空间。
风险
电网数字化投资不及预期，单一大客户过于集中，行业竞争加剧。