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机构：东方财富证券
研究员：周旭辉/马行川
近日，普冉股份发布2024 年半年度业绩预告，预计2024H1 实现营业收入约为8.8 亿，同比增长87.80%左右，实现归属于母公司所有者的净利润约为1.28 亿，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为1.43 亿。其中第二季度实现营业收入约4.75 亿，环比增长约17.32%，创公司成立以来单季度营业收入值新高，公司产品出货量同比及环比也均实现不同幅度的提升。其他方面，2024H1 行业供求关系向好，公司资产减值损失计提幅度明显减少，上半年预计增加利润总额约1112 万，2024H1 公司持有的部分交易性金融资产受到二级市场价格波动影响，上半年公允价值变动损失项目预计减少利润总额约1728 万元。2024 年上半年，受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。
据韩国科技信息通信部数据今年上半年韩国ICT 产业出口额同比增长28.2%，主力出口产品之一的半导体同比猛增49.9%，为658.3 亿美元，尤其是存储芯片出口增势迅猛，同比骤增88.7%。韩国关税厅22 日的数据显示韩国7 月前20 天出口额为371.71 亿美元，同比增加18.8%，主要产品中，半导体出口额增幅最大，达57.5%。世界半导体贸易统计组织WSTS 在6 月初发布了2024 年春季版半导体市场预测，相较半年前的上一份预测，WSTS 对2024 年半导体市场规模的预测从5883.64亿美元上调至6112.31 亿美元，涨幅约4%，上调是反映了过去两个季度半导体产业的强劲表现，尤其是计算终端市场出现了明显的复苏，从类别来看今年16%的同比增长将主要受到存储半导体和逻辑半导体领域的推动，其中存储芯片已逐步走出2023 年的产业低谷期，产品价格不断上升，上游原厂开工率也在一定程度上恢复，将带动这部分市场规模实现76.8%的巨大同比涨幅，而在逻辑半导体方面，受益于AI 算力芯片的持续需求，相关市场规模也将较去年增长10.7%，与此同时分立器件、光电子、传感器和模拟半导体的市场规模将出现个位数百分比的萎缩。展望2025 年，全球半导体市场将实现温和稳健成长，市场规模有望达到6873.8 亿美元，同比涨幅12.5%，其中存储领域的涨幅仍将达到25%以上。
【评论】
公司主业是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，包括NORFlash 和EEPROM 两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。公司的NORFlash 产品应用于低功耗蓝牙模块、TWS 蓝牙耳机、手机触控和指纹、TDDI（触屏）、AMOLED、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域。EEPROM 产品应用于摄像头模组（含手机、笔电和新能源车及传统汽车、3-D）、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。微控制芯片应用于智能家电、可穿戴设备、物联网、计算机网络、玩具、安防等消费类及各类工业控制、车载领域。模拟产品音圈马达驱动芯片，提供独立和存储二合一两类开环类产品，主要应用于摄像头模组。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，凭借其低功耗、高可靠性的产品优势，自2020 年至2022年公司NORFlash 和EEPROM 的市场销售额排名均位于世界第六位，境内第二名。借助设计与工艺的协同优势，公司自主研发的IP 使得产品具备芯片尺寸、功耗及读取速度等应用特性优势，以及存储器擦写及数据保持时间等可靠性优势，于2022 年初向市场全面推出MCU，历经两年，MCU 产品实现了市场的快速获取，获得了多领域、多客户的认可。公司同上游晶圆厂、封测厂保持长期良好的战略伙伴关系，通过与供应商共同规划配合，有利于在技术和运营方式上的创新，以应对供应链资源和成本上的挑战，也加强了产能保障。公司在国内建立了稳定的客户网络，覆盖OPPO、vivo、小米、三星、联想、美的、惠普、松下等知名品牌。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收16.55/20.86/25.88 亿元，实现归母净利润为2.67/3.35/4.13亿元，对应PE 为33.38/26.65/21.60 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
晶圆价格波动风险；
消费电子行业需求波动风险。