下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：任丹霖/赵丽萍/荆文娟/邓学/张潇丹
根据目前汽车维修保养需求趋势判断，我们预计，途虎1H24 有望实现营收10%左右同比增长至约71.7 亿元，调整后净利润有望同比增长54%至约3.3 亿元。
关注要点
市场需求下滑及门店结构下沉或致营收增速放缓。1H24 社会消费品零售总额同比增加3.7%，相较于1H23 同比增速8.2%有所放缓，我们认为上半年汽车后市场消费同样有所承压，带来途虎营收端压力。根据公司2023 年年报，截至2023 年底公司5,909 家途虎工场店中二线及以下城市数量达3,420 家，占比超57%，我们认为门店结构下沉或带来单店平台服务贡献下降。2024 年公司门店网络持续兑现扩张节奏，我们预计1H24 公司新开门店达400 余家，全年有望超过1000 家新增门店。
自有自控产品占比持续提升，费控及数字化工具节省开支。我们预计公司1H24 进行自有品牌推进效果或将持续显现，自有自控产品凭借性价比优势占比持续提升。我们认为，产品结构优化带动公司毛利表现持续改善。同时，公司具备较强的数字化禀赋，“线上+线下”一体化商业模式积累深厚，经营管理水平较高。我们预计，数字化工具不断加持下，公司费用端有望持续优化，净利率有望如期提升。
回购持续进行，彰显管理层信心。2024 年3 月15 日公司发布公告宣布将陆续在公开市场以不多于10 亿港元进行公司股份回购；6 月25 日公司发布公告宣布3 月18 日至4 月22 日期间，公司已使用超2 亿港元用于股份回购。此外，公司宣布根据第二期公开发售后股份计划回购股份提升公司薪酬激励制度的灵活性，计划授权限额不超过3300 万股，其中顾问分项限额为821.9 万股。我们认为，公司回购股份彰显长期发展信心，绑定核心员工利益有望为公司成长奠定坚实基础。
盈利预测与估值
由于市场需求下滑压力较大，我们下调公司2024/2025 年盈利预测22.7%/33.6%至6.63/10.39 亿元。当前股价对应2024/2025 年19.7x/12.5xP/E。我们维持跑赢行业评级，同步下调目标价23.0%至24.50 港元，对应2024/2025 年27.0x/17.2x P/E，较当前股价有37.3%的上行区间。
风险
行业竞争加剧，门店扩张不及预期，盈利修复不及预期。