时代电气(03898.HK)：1H24业绩预告超预期轨交业务景气上行-格隆汇

机构：中金公司
研究员：邹靖/王炜越

　　1H24 业绩预告归母净利润同比增长30.6%，超市场预期公司发布1H24 业绩预告：预计2024 年上半年实现归母净利润15.1 亿元，同比增长30.6%；扣非净利润12.7 亿元，同比增长36.5%。我们计算2Q24 单季度，公司预计实现归母净利润9.4 亿元，同比增长30.6%，扣非净利润8.1 亿元，同比增长32.2%。业绩预告超市场预期，我们判断主要系铁路投资及客运量景气向上，公司轨道交通业务受益增长，同时功率半导体等新兴业务稳健发展。
　　关注要点
　　客运量景气有望支撑动车组采购需求，今年首次时速350 公里动车组招标数量高于去年全年。根据国家统计局，2024 年1-5 月我国铁路客运量17.4亿人次，同比增长20.2%，其中5 月铁路客运量为3.6 亿人次，同比增长10.7%，我们认为铁路客运量提升有望支撑动车组使用率提高而带动动车组采购需求，关注后续铁路客运量变化趋势。今年5 月10 日，国铁集团进行今年首次动车组招标，招标时速350 公里复兴号动车组合计165 组，高于去年全年水平158 组。我们认为这体现了在铁路客运量改善趋势持续下动车组采购需求的释放，关注后续招标持续性及公司业务增长受益情况。
　　持续加强新兴业务竞争力，关注IGBT产能释放情况。新兴产业业务方面，公司持续加强自身竞争力：1）新能源乘用车电驱，2023 年公司销量持续提升，根据NE时代，公司2023 年全年装机量进入行业前六，并完成70-120kW多款产品开发。2）光伏逆变器，2023 年国内新签订单18.6GW，排名升至前三。3）传感器，公司国产自主车规级霍尔ASIC芯片通过AECQ100认证，新建39 条产线、交付量大幅提升。4）海工：2023 年公司于国内市场新签多个订单，重型深海挖沟敷设装备成功下线。5）IGBT：
　　2023 年公司于国内轨交、电网领域市占率第一，新能源乘用车领域市占率第三，光伏领域市占率快速提升，第三代1200V SiC MOSFET芯片达国内先进水平；同时公司持续推进三期产能建设，计划于2024 年投产，关注公司未来产能释放进展及业绩增量情况。
　　盈利预测与估值
　　维持跑赢行业评级及盈利预测不变。当前交易于10.2x/9.4x 2024 年/2025年P/E。维持目标价36.54 港元，对应13.1x/12.0x 2024 年/2025 年P/E，28%上行空间。
　　风险
　　轨交招标持续性不及预期，IGBT放量不及预期。

时代电气(03898.HK)：1H24业绩预告超预期 轨交业务景气上行

时代电气(03898.HK)：1H24业绩预告超预期轨交业务景气上行