思摩尔国际(06969.HK)：VUSEALTO烟草口味获批合作有望提速-格隆汇

机构：财通证券
研究员：吕明璋

　　事件：近日，FDA 官网宣布批准7 款电子烟产品在美国市场销售，获批的7款产品均来BAT 旗下Vuse Alto 品牌，包括6 款烟草口味产品和1 款电子烟设备。
　　Vuse 烟草口味产品再获批，薄荷醇此前获行政暂缓。FDA 此次授权的产品均为Vuse Alto 旗下的烟草口味产品，是Vuse 继Vuse Solo、Vuse Vibe 和Vuse Ciro 之后的又一款烟草口味电子烟通过PMTA 审核。FDA 认为有足够的证据表明授权的几款烟草味电子烟具备减害性，从传统香烟完全转向危害较小的产品所带来的益处或将超过对青少年可能带来的风险。此前，FDA 向VuseAlto 薄荷醇口味产品发布营销拒绝令，但行政暂缓已获审批，当前仍可在美国销售。
　　多款产品获批，思摩尔与BAT 合作有望加速。截止2024 年7 月，BAT已有多款雾化产品获批PMTA，伴随海外监管机构审批进度加快，对非合规产品的监管趋严，龙头品牌市场份额有望持续提升，核心代工企业思摩尔国际有望充分受益，公司已与BAT 等海外烟草巨头建立稳固合作关系。加热不燃烧方面，BAT 于2024 年初推出Glo Hyper Pro 系列，口感和显示性能上均有升级，持续发力加热不燃烧业务。据思摩尔国际公告，公司已具备显著差异化和竞争力的产品组合，创新产品获得客户认可，后续若顺利承接大客户英美烟草订单，有望贡献业绩增量。
　　多元业务发力，看好雾化龙头长期成长。公司布局电子雾化、加热不燃烧、特殊用途雾化、医疗雾化等多元领域，2024Q1 公司整体实现净利润3.1 亿元，同比增长5.6%，重回正增长。公司逆势加码研发，有望在多领域推出差异化产品，培育新增长点，同时非合规产品监管趋严将利好龙头品牌，公司有望充分受益于海外新型烟草需求的增长和大客户市场份额的提升，看好雾化龙头长期成长。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为18.0/20.8/24.7 亿元，对应PE 分别为27/23/20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业监管收紧、市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨

思摩尔国际(06969.HK)：VUSEALTO烟草口味获批 合作有望提速

思摩尔国际(06969.HK)：VUSEALTO烟草口味获批合作有望提速