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机构：方正证券
研究员：王泽华
居民健康意识提升，健康食品赛道前景可期。据安永《2023 未来消费者指数报告》显示，全球消费者群体中，“性价比群体”与“健康优先群体”占比位居前二，消费者对健康关注度提升，控卡、无糖概念等受到越来越多年轻人的追捧。2017 年至2022 年，我国营养健康食品市场规模从3796亿元上涨至5885 亿元，CAGR 达9.17%，预计未来仍将保持高增速。
新品牌“致每”主打健康减脂，瞄准中青年群体控卡新需求。公司子品牌“致每”历经18 个月，2 万人的研发测试推出，目前有4 款主打低卡营养、健康美味兼具的新品：①每日黑巧坚果：只含可可制品、坚果豆果和麦芽糖醇三种配料 20g 为109kCal，低于250g 苹果的133kCal；②每日冻干水果沙拉，采用FD 冻干工艺，富含维生素A、膳食纤维和益生元，20g仅27.7kcal；③牛乳茶：原料纯净，仅含92%鲜奶和8%冷萃茶，采用原茶冷萃和FD 冻干工艺，20g 为96kCal，富含蛋白质，可满足代餐需求。④营养奶昔：100g 包含33.5g 蛋白质和757mg 钙含量，25g 仅为107kCal，内含谷物类蛋白、杂豆类蛋白和优质乳蛋白，可代餐。上述食品均0 添加反式脂肪酸、蔗糖、防腐剂、食品用香精和人工合成色素。
目前在线上多平台矩阵运营，未来有望拓展至全渠道。目前公司已在天猫、抖音、小红书等线上平台开设致每官方旗舰店或官方账号，并取得一定的销量突破。后续随销量稳步提高，有望从线上渠道向全渠道拓展。
投资建议：公司通过子品牌致每切入健康食品赛道，有望打开成长天花板，公司品牌运营经验丰富，看好新品牌成长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为23.93/30.00/36.12 亿元，分别同比增长29.53%/25.37%/20.38%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.06/5.07/6.09 亿元，分别同比增长23.33%/24.91%/20.18%，对应24-26年PE 为12.8/10.3/8.5X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。