博迁新材(605376)：下游需求持续复苏盈利大幅回升-格隆汇

机构：东方证券
研究员：刘洋/李一冉

事件：公司近期披露2024 年半年度业绩预告，预计2024 年半年度归属于上市公司股东的净利润为4200-5800 万元，与上年同期相比，预计增加2513.8-4113.8 万元，同比增长149%-244%。扣非归母净利3200-4400 万元，与上年同期相比，将增加3717.7-4917.7 万元，同比增长718%-950%。
消费电子需求有所回升，公司销量及产品结构均有所改善。得益于下游消费类电子市场需求有所回升，公司订单进一步增加，销售产品结构亦有所改善，公司24H1 归母净利润大幅回升。
新能源汽车和AI 服务器成为MLCC 增长驱动力，镍粉需求景气有望持续改善。三星电机为博迁新材MLCC 镍粉主要客户，受益于包括AI 服务器等工业领域以及汽车电子对MLCC 需求拉动，三星电机MLCC 营收24Q1 环比、同比均有明显提升。
白银价格抬升，新产品银包铜渗透有望加速。24 年初以来银价攀升，由6000 元/kg涨至6 月底的7670 元/kg，面对银价不断走高的局势，少银化和无银化是异质结降本的重要途径，目前银包铜产业化进度较快，30%含银的银包铜浆料已产业化，20%含银量的浆料产业化以及国产化有望进一步降低异质结成本。公司23H1 顺利完成了从中试产线到半自动量产线的转化，23 年全年实现22.4 吨银包铜粉销量。
考虑消费电子需求复苏不及预期，我们下调公司镍粉销量和小粒径镍粉占比假设，上调银包铜出货假设，预测公司2024-2026 年每股收益分别为 0.35、0.72、0.91 元（原24-25 年为0.91、1.34 元）。估值采用DCF 法，给予目标价26.33 元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济增速放缓，公司镍粉销量不及预期，公司新建项目产能消化不及预期，汇率变动风险，客户集中度较高的风险，原材料价格波动风险，存货减值风险。

博迁新材(605376)：下游需求持续复苏 盈利大幅回升

博迁新材(605376)：下游需求持续复苏盈利大幅回升