意华股份(002897)：上半年业绩高增 AI拉动连接器业务发展-格隆汇

机构：中信建投证券
研究员：刘永旭/阎贵成/武超则/汪洁

　　核心观点
　　上半年公司光伏支架、连接器两大核心业务均呈现向好态势，实现归母净利润1.60 亿元-1.90 亿元，同比增长142%-187%。光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，4 月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，但下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货。
　　连接器业务方面，公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付，有望受益AI 带来的高端数通产品等需求增长。
　　事件
　　公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润1.60 亿元-1.90 亿元，同比增长142%-187%；实现扣非归母净利润1.50 亿元-1.80 亿元，同比增长154% -205%。
　　简评
　　1、两大业务稳定发展，带动业绩同比高增。
　　上半年，公司光伏支架、连接器两大主营业务均实现较好发展，带动业绩快速增长。光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，效益同比增长；连接器方面，随着国内人工智能、互联网、大数据等行业发展，对服务器、数据中心的需求不断增加，公司连接器业务订单同比实现增长，带动收入增长。
　　预计2024 年上半年公司实现归母净利润1.60 亿元-1.90 亿元，同比增长142%-187%；实现扣非归母净利润1.50 亿元-1.80 亿元，同比增长154%-205%。预计2024 年第二季度单季公司实现归母净利润0.73 亿元-1.03 亿元，同比增长45%-104%。
　　2、美国工厂逐步起量，光伏支架下游需求强劲。
　　公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖Next Tracker、GCS等全球头部光伏跟踪支架厂商。2022 年9 月、2023 年2 月公司子公司泰华新能源（泰国）在美国设立3 家子公司，利好公司进一步提升综合竞争力。公司5 月投资者关系活动记录公告显示，美国工厂产能处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线。
　　4 月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提　　货节奏，而下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货，为公司贡献更多增量业绩。根据美国能源信息署（EIA）的数据（2024 年5 月，仅包括对大于等于1MW 的统计），美国2024 年第一季度新增光伏装机5.9GW，同比增长150%，预计2024 年全年新增光伏装机37GW，同比增长约90%。
　　3、连接器业务有望受益高端数通产品等需求增长。
　　公司是国内领先的通信连接器供应商，外置IO 端口SFP 和RJ45 可用于服务器、交换机等设备。公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。AI 发展将带动高端交换机、服务器等产品需求，公司通信连接器业务有望随之受益。
　　4、投资建议。
　　随着美国生产基地产能的释放和营运能力的提升、公司光伏业务布局的进一步完善，未来公司光伏支架业务发展预期乐观。连接器业务有望受益于AI 带来的高端交换机等需求增长。我们预计公司2024 年-2026 年营收分别为71.8 亿元、87.3 亿元、100.1 亿元，归母净利润分别为3.6 亿元、4.9 亿元、5.9 亿元，对应PE 分别为22x、16x、13x，维持“买入”评级。
　　5、风险提示：全球光伏装机及节奏不及预期，影响公司下游客户光伏跟踪支架需求；外部环境变化影响公司美国工厂正常运营；美国新能源补贴落地情况不及预期影响公司下游客户需求、公司产品价格等；美国工厂运营成本超预期影响盈利能力；原材料价格变动及汇率变动影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；光伏支架业务竞争加剧，公司份额和盈利能力下滑等；连接器业务下游消费电子、通信等行业需求下滑，影响公司连接器业务发展；资金压力较大，影响业务发展；个人股东较多，减持风险等。