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机构：长江证券
研究员：赵智勇/杨洋/倪蕤/钟智铧/屈奇
公司公告，预计2024 年半年度实现归母净利润15.07 亿元，同比增长30.56%；扣非净利润12.68 亿元，同比增长36.50%；按此测算，Q2 归母净利润和扣非净利润同比增长均超30%。
上半年收入增长主要系受益于铁路投资增长、客流复苏等积极影响，轨道交通产品验收交付量同比增长，同时公司功率半导体器件等新兴装备产业也带来增量。
事件评论
轨交电气装备龙头充分受益于行业复苏。截至2023 年末，公司高速铁路、机车牵引变流系统产品连续多年领跑国内市场；城轨领域，据RT 轨道交通统计，2023 年公司在公开招标的6340 辆地铁牵引变流系统订单中，中标3382 辆，占比53.34%，2012-2023 年连续十二年在国内市场占有率稳居第一。轨道工程机械领域，公司下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业之一，共拥有约79 项行政许可，可生产50 余种产品，并且不断向客运专线、城轨市场开拓。展望2024 年，一方面，铁路客流量持续向好，动车组新车招标放量；另一方面，设备更新改造需求持续释放：1）动车组高级修放量，24 年或是动车组高级修放量的大年；2）近期，中国中车集中发布7 款新能源机车，后续逐步替换老旧内燃机车，为公司带来业务增量。城轨市场，一方面，公司在牵引系统领域持续拿单；另一方面，在城市或城际轨道交通工程项目中，公司可以作为联合体承担部分设备采购供应任务，如此前中标无锡至宜兴城际轨道交通工程施工总承包项目。
伴随着高铁及城轨设备存量较大，更新替换或维修维保有望长期稳定。
新兴装备业务持续突破，位居行业前列，有望继续兑现高成长。在功率半导体领域，中车时代半导体公司已经成为国内功率半导体领域龙头企业，形成了IGBT、SiC、IGCT、晶闸管等功率半导体芯片设计、工艺、制造、封测完整产业链，在轨交、电网、风电领域市占率国内第一，新能源汽车、集中式光伏、高端工控领域市占率国内前三。2024 年4 月，增资引入战略投资者完成签约，认缴资金超过43 亿元，将为公司在轨道交通、新能源、汽车、工业、半导体等相关产业板块带来显著业务增量。光伏逆变器中标国内排名进入行业前三；新能源汽车电驱动系统装机量排名及市场份额快速增长，国内市场排名进入行业前六；传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。伴随着公司半导体三期项目迅速推进，新能源乘用车电驱系统销量持续提升，矿卡电驱系统、风电变流器、中央空调变流器持续批量交付并斩获新订单，传感器业务产能持续提升，公司新兴装备业务有望继续贡献增量。
维持“买入”评级。公司已形成“一核四强多点”的业务布局，多项业务并举推进。其中，一核指轨道交通板块，四强指半导体板块、汽车电驱板块、新能源发电板块、传感器板块，多点指海工装备板块、工业传动板块、海外业务板块。在轨道交通领域，公司充分受益于动车组新车招标和动车组高级修等需求上行；同时，新兴装备板块持续拓展，有望继续贡献利润增量。持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动。预计2024-2025 年实现归母净利润39 亿元、48 亿元，对应PE 分别为18、15 倍，持续重点推荐。
风险提示
1、轨交行业投资不及预期的风险；2、新兴装备业务拓展不及预期的风险。