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机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳
公司公告调整组织结构，增设多新兴业务部门。
公司公告《关于新增2024 年度日常关联交易预计的议案》，其中：
1）新增与启朔科技日常关联交易预计总额度1.19 亿元，内容为采购服务器；2）新增与优崴超级运算股份有限公司日常关联交易预计总额度为9,000 万元（新增后全年将达1 亿元），内容为采购算力服务。
评论：
组织架构优化升级，全面发力AI 算力时代。为适应公司业务发展和产业战略布局的需要，进一步优化管理流程，提高公司运营效率，公司对组织结构进行了优化调整，新设AI 商业事业部、智能门锁事业部、大健康事业部、云视频事业部、运营商事业部、云计算事业部等业务部门，彰显了公司业务全面升级的决心。随着多项新兴业务的持续推进，公司正逐步从ODM 厂商升级为集智能物联智造、服务器再制造、AI 算力服务、云计算、云视频能力为一体的综合性科技企业，长期高质量发展战略清晰，经营业绩与估值有望共振双升。
强强联合，公司参与超级运算中心建设。正崴集团携手日本优必达成立优崴超级运算中心公司，优必达提供大型语言模型(LLM)、图像扩散模型(StableDiffusion)、文字转语音和语音转文字模型(TTS 和STT 模型)、视觉分析模型(VLM)；优崴提供GPU 算力资源；协创提供数字人、AIGC 大语言模型-VSaaS云服务平台、跨境电商服务Fcloud 平台。公司第二大股东为 Power ChannelLimited（PCL 公司），PCL 公司系中国台湾地区上市公司正崴精密的间接控股公司，而正崴精密实际控制人和董事长为郭台强先生，郭台强先生为富士康创始人郭台铭先生胞弟，产业背景深厚；Ubitus K.K.（优必达）为获得Nvidia投资的云计算游戏解决方案厂商。云服务为公司算力硬件的具象出口，“AI+云”大战略拼图持续完善，商业模式升级，盈利能力有望进一步提升。
投资建议：公司连续5 季经营趋势环增，超算中心建设有望驱动公司算力相关业务增长， 我们上修盈利预测， 预计2024-2026 年公司营收为81.99/109.55/135.03 亿元， 归母净利润为8.06/11.38/14.78 亿元（ 原值为7.00/9.53/12.45 亿元），对应EPS 为3.29/4.64/6.03 元。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024 年40/25x PE，对应目标价107.73 元，维持“强推”评级。
风险提示：技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期、公司与关联方优崴的交易尚需提交公司股东大会审议。