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机构：东方财富证券
研究员：周旭辉/杨安东
2024 年7 月9 日，公司发布简易程序定增预案，预计募集资金总额不超过3 亿元，用于投资8 英寸车规级碳化硅衬底制备技术提升项目，项目投资总额约3.86 亿元，建设周期为24 个月。
2024 年7 月15 日，公司发布2024 年半年度业绩预告的自愿性披露公告， 预计2024 年半年度实现营业收入8.8-9.8 亿元， 同比+100.91%-123.74%，归母净利润1.0-1.1 亿元，同比扭亏为盈。
【评论】
8 英寸碳化硅衬底将成为产业发展新的战略高地。根据YOLE 预测，尽管6 英寸碳化硅衬底仍是未来几年的主流产品，但是8 英寸的增速也不容小觑，23-28 年复合增速超过70%。根据Wolfspeed 报告，8 英寸碳化硅衬底裸片数量比6 英寸增加近90%，边缘裸片数量占比从14%降低至7%，从长期来看，8 英寸衬底从终端器件角度可大幅降低成本、提高效率。
天岳先进具备8 英寸产品的先发优势及客户优势。2023 年，公司已实现8 英寸碳化硅衬底批量销售且出货量行业内领先，同时也是国际上较少掌握液相法制备8 英寸晶体技术的企业之一。此外，公司于2022年通过车规级IATF16949 产品质量管理体系认证，为车规级碳化硅衬底交付奠定了基础，目前已成为国际知名半导体公司英飞凌、博世集团等企业供应商，产品质量得到国外一线厂商的验证。
单季度业绩营收/利润双增，全年业绩有望持续向好。单季度来看，公司已实现营收连续8 个季度持续增长，净利润转正以来连续4 个季度持续增长。其中，2024 年Q2 实现营收4.54-5.54 亿元，环比+6.54%-30.01%，归母净利润0.54-0.64 亿元，环比+16.92%-38.61%，随着产能扩张、稼动率及良率提升，全年业绩有望持续向好。
【投资建议】
2024年上半年碳化硅衬底大幅跌价引发市场担忧，但我们认为碳化硅跌价是必然，随着与硅基价差接近阈值，碳化硅才可能迎来大规模替代与市场爆发，在此期间衬底龙头企业有望凭借技术、规模、客户等优势提前受益。
我们维持预计公司 2024-2026 年营业收入分别为21.34/30.32/41.43亿元；归母净利润分别为1.73/2.30/4.22亿元，对应PS分别为9.66/6.80/4.98倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期的风险；
产能提升不及预期的风险；
市场竞争加剧带来的产品加速跌价风险；
8英寸产品验证进展不及预期的风险。