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机构：中银证券
研究员：苏凌瑶
支撑评级的要点
营业收入同比稳健增长，毛利率同比显著回升。炬芯科技预告2024H2 营业收入2.80 亿元，YoY+28%；毛利率46.4%，YoY+5.1pcts；扣非归母净利润0.23 亿元，YoY+44%。按业绩预告计算，炬芯科技2024Q2 营业收入1.62 亿元，QoQ+36%，YoY+17%；毛利率47.1%，QoQ+1.7pcts，YoY+5.7pcts；扣非归母净利润0.18 亿元，QoQ+220%，YoY+13%。
多条产品线齐头并进。公司蓝牙音箱SoC 2023 年已经在哈曼、索尼、安克创新等国际头部品牌应用，2024 年上半年在国际头部品牌份额不断提升。无线家庭影院音响、无线麦克风、无线电竞耳机新品等终端热点产品层出不穷，带动公司低延迟高音质无线音频产品销售收入呈现倍数增长。端侧AI 处理器亦持续放量，销售收入同比实现较大幅度增长。2023年公司发布的第二代智能手表SoC 搭载新一代低功耗技术，亦有望贡献新增长点。
高规格产品带动毛利率回升。全球消费电子需求复苏，叠加公司产品矩阵升级，高毛利率产品销售占比提升，带动公司整体毛利率显著改善。
估值
预计炬芯科技2024/2025/2026 年EPS 分别为0.54/0.62/0.72 元。
截至2024 年7 月15 日收盘，公司总市值约35 亿元，对应2024/2025/2026年PE 分别为43.8/37.8/32.7 倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场需求不及预期。品牌渗透率不及预期。产品迭代进度不及预期。市场竞争格局恶化。