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机构：国泰君安
研究员：韩其成/郭浩然
中国建筑当前股息率5.03%，PB0.53 倍、2024PE3.9 倍历史底部。2024 上半年新签增10%超预期，其中基建增35%、境外增105%。中海地产权益销售额排名第1。
投资要点：
国家统计局称近期 房地产市场活跃度有所提升，北京、上海 6月二手房价分别环比上涨0.2%、0.5%。(1)据国家统计局，各地区各部门积极调整优化房地产政策，市场活跃度有所提升。上半年，全国新建商品房销售面积、销售额同比分别下降19.0%、25.0%，降幅比1-5 月份收窄1.3、2.9 个百分点。(2)据国家统计局数据，6 月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.8 个百分点，其中北京、上海2024 年首次转涨，分别上涨0.2%和0.5%。同比下降9.0%，降幅比上月收窄0.3 个百分点。
(3)Mysteel6 月京沪广深新建商品住宅成交面积均创年内单月新高，环比分别增加21%、66%、48%和38%，广州和深圳成交量超过2023 年同期。
中国建筑单6 月地产销售增11%年内首次正增，中海地产前6 月权益销售额排名第1。(1)中国建筑1-6 月地产合约销售额1915 亿元同比降20%，合约销售面积655 万m2 同比降33%。其中6 月地产合约销售额556 亿元同比增11%，合约销售面积169 亿元同比降6.6%。(2)中国建筑1-6 月期末土地储备8454 万m2 同比降5.2%，新购土储370 万m2 同比增12%。
(3)据中指数据，2024 上半年权益销售额中海地产1394 亿元同比降17%排名第1，中建壹品227 亿元同增22%排名第16，中建东孚204 亿元同降30%排名第18；权益拿地金额中海地产120 亿元同降68%排名第7，中建壹品213 亿元同增287%排名第2，中建智地109 亿元同增85%排名第9。
中国建筑前6 月新签2.5 万亿元增10%超预期，其中基建7491 亿元增35%。(1)2024 年1-6 月累计新签24797 亿元同增10%，其中建筑业22882亿元同增14%，房建15320 亿元同增6%占建筑业67%，基建7491 亿元同增35%占比33%。2024 年单6 月新签6691 亿元增5%。(2)2024 年1-6 月建筑业境内新签2.2 万亿元增11%，境外新签1231 亿元增105%占比5%。
2024 年单6 月境内新签5880 亿元增4%，境外新签255 亿元增27%。(3)从实物量指标来看，1-6 月房屋建筑施工面积15.2 亿m2 增1.1%，房屋建筑新开工面积1.4 亿m2 增4.2%，房屋建筑竣工面积0.8 亿m2 增17.2%。
保持行业内全球最高信用评级，当前股息率5.03%、PB0.53 倍、2024PE3.9倍历史底部。(1)维持预测2024-2026 年EPS1.40/1.48/1.55 元增7%/6%/5%，维持目标价7.76 元，对应2024 年5.5 倍PE。(2)中国建筑股息率5.03%、PB0.53 倍近10 年历史分位4%、2024PE3.9 倍近10 年历史分位14%。(3)是我国专业化发展最久、市场化经营最早、一体化程度最高、全球规模最大的投资建设集团之一。(4)是中央企业践行国家“一带一路”倡议的代表者与领先者、海外投资建设运营一体化服务价值链的组织者和领导者。保持行业全球最高信用评级。(5)2024 年计划实现新签合同额超过4.5 万亿元增4.1%、营业收入超过2.38 万亿元增5.1%，新签目标上半年已完成55%。
风险提示：地产政策风险，存货减值风险，投资类项目减值风险等。