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机构：东方财富证券
研究员：周旭辉
2024 年7 月5 日，韦尔股份公告2024 年半年度业绩预告，公司实现营收利润双增。2024 年上半年，公司预计实现营收119.04-121.84 亿元，同比增长34.38%-37.54%；预计实现归母净利润13.08-14.08 亿元，同比增长754.11%-819.42%；预计实现扣非归母净利润13.18-14.18 亿元，同比增长1769.15%-1895.79%。
2024 年上半年，公司的业绩增长得益于：（1）市场回暖，公司在高端智能手机和自动驾驶汽车领域的产品推广带动了收入的显著增长；（2）公司通过优化产品和供应链结构，有效提升了毛利率和整体业绩。
【评论】
消费电子复苏，CIS 供需关系改善。智能手机是公司图像传感器最主要应用领域，随着消费电子的回暖，CIS 需求回升，根据市场研究机构Canalys 数据，2024 年第一季度全球智能手机出货量同比增长11%。在智能手机市场存量竞争中，摄影能力成为厂商差异化的关键，推动了对高端CIS 的强劲需求。然而，高端CIS 供应商产能有限，且头部厂商索尼优先满足大客户，导致安卓市场高端CIS 供不应求。
产品结构优化助毛利率逐季修复。公司的高端产品OV50H 用于旗舰和高端智能手机后摄，良好的市场反馈为产品带来更高的利润空间。公司在车载CIS 领域处于行业领先地位并且增长快速，2023 年车载传感器收入同比增长25.15%，收入占比从2022 年的19%提升至2023 年22%。
在供需关系改善和产品结构优化的共同作用下，公司毛利率从23Q2 的17.30%开始修复至24Q1 的27.89%，同时公司的存货也从高位下降至与2021 年相当水位。
【投资建议】
韦尔股份2024 年上半年营收和利润增长，消费电子市场回暖带来需求端复苏，供给端产能有限，市场供需格局改善。此外，公司推出的高端产品在旗舰手机上取得良好反响，在车载显示市场的收入增长共同帮助公司产品结构优化，推动毛利率逐季改善。针对公司当前情况，我们调整了此前盈利预测并新增对2026 年盈利预期，预计2024-2026 年，公司营收267.67/322.03/382.49 亿元，归母净利润为29.67/38.59/49.33 亿元，EPS为2.44/3.17/4.06 元，对应PE 为43/33/26 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
下游消费恢复不及预期，行业周期下行；
新产品在终端厂商的推广应用不及预期；
行业竞争加剧，公司毛利率恢复不及预期。