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机构：广发证券
研究员：李安飞/罗佳荣
携手Takeda，国际化取得里程碑进展。根据公司2024.6.14 公告，公司与Takeda 就耐立克海外权益签署独家选择权协议，一旦选择权被行使，Takeda 将获得开发及商业化奥雷巴替尼的全球权利许可，惟中国内地、中国香港特别行政区、中国澳门特别行政区、中国台湾等地区除外。公司将于协议签署后收到1 亿美元的选择权付款，若Takeda 行使选择权，公司有资格获得最高约12 亿美元的选择权行使费以及额外的潜在里程碑付款，以及年销售额两位数百分比的销售分成。同时Takeda 将认购公司合共24,307,322 股认购股份，总代价为75,000,000美元。与Takeda 的合作有利于耐立克海外商业化的加速推进，进一步打开其海外市场空间。同时，公司已向美国证券交易委员会保密提交关于建议首次公开发售代表本公司的普通股的美国存托股份的F-1 表格登记声明草案。赴美上市有利于拓宽融资渠道，吸引全球投资者。
核心产品海内外临床顺利推进，积极数据亮相国际舞台。耐立克已获FDA 批准开展针对过往经受治疗的CML-CP III 期临床，获CDE 批准开展一线治疗Ph+ ALL 全球III 期、SDH 缺陷型GIST 全球注册III 期临床。APG2575 治疗R/R CLL/SLL 将于年内申报NDA，联合BTK 抑制剂治疗既往经BTK 抑制剂治疗的R/R CLL/SLL 的海外III 期正在进行中，一线治疗CLL/SLL、一线治疗AML 的国际多中心III 期临床也已启动。（来源：公司2023 年报，公司官网）。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年主营收入为10.13/6.06/10.63 亿元。公司国际化取得里程碑进展，我们持续看好公司核心产品全球市场空间。采用 DCF 估值法，得到合理价值为 36.95港元/股（1 港元=0.91 元人民币），维持“买入”评级。
风险提示。研发失败风险、销售不及预期，市场竞争超预期等。