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机构：东方财富证券
研究员：周旭辉
2024 年7 月12 日，水晶光电公告2024 年半年度业绩预告，公司实现利润大幅增长。公司预计2024 年上半年，实现归母净利润4.0-4.5 亿元，同比增长125.45%-153.64%；预计实现扣非归母净利润3.8-4.2 亿元，同比增长243.47%-279.62%。
公司2024 年半年报净利润、扣非净利润延续一季度良好态势，增长因素包括：（1）内生竞争力提升，通过优化产品、市场和客户结构并提升产品竞争力，其次，通过有效的管理措施实现成本控制和效率提升，显著提高了公司的盈利能力；（2）业务增量层面，核心动力源自微棱镜产品出货量的增加和薄膜光学面板业务的扩展，同时其他业务板块也对业绩增长做出了贡献。
【评论】
北美大客户光学需求升级。公司与北美大客户合作前景广阔：（1）涂覆滤片产品：北美大客户在前摄和后摄产品上已经实现了全面升级，公司已获取直接大客户合作机会，国产化空间巨大；（2）四重反射棱镜产品：新机型搭配潜望镜头有望从Pro Max 拓展至Pro 全系列，为公司提供有力的业绩支撑，将来有产品优化和迭代需求；（3）薄膜光学面板：
作为公司的业务基石，通过降本增效保持稳定增长；（4）AI 技术：智能感知将为光学带来更多需求，打开光学升级空间。
车载和AR 眼镜打开新成长空间。随着AI 技术的进步，AR 眼镜市场前景广阔。公司凭借其在大规模量产制造方面的核心优势，正积极寻求在反射和衍射光波导技术上的突破，并为AR 眼镜提供关键组件。在车载业务方面，公司通过AR-HUD 技术的创新和海外市场的积极开拓，已获得国际客户的高度认可。
【投资建议】
公司在2024 年上半年实现了利润强劲增长，增长动力即来自于内生产品力的提升和降本增效，也来自于为棱镜产品和薄膜光学产品的拓展。展望2024 年下半年，公司与北美大客户深化合作带来价值量和出货量提升机会。
我们上调此前盈利预测， 预计2024/2025/2026 年的营业收入为66.22/79.80/92.60 亿元，归母净利润分别为8.56/10.84/13.21 亿元，EPS分别为0.62/0.78/0.95 元，对应PE 分别为32/25/21 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
产品研发进展不及预期；
新产品导入进度不及预期；
下游市场需求不及预期；
行业竞争激励程度加剧风险；
实控人被立案调查的风险，实控人因个人被立案调查，公司公告该事件不影响公司正常经营，该立案调查事项的结果仍存在不确定性。