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机构：开源证券
研究员：张宇光/陈钟山
公司发布2024 半年度业绩预告，2024H1 公司预计实现归母净利润1.33-1.50 亿元，同比增长60.0%-80.0%，预计实现扣非归母净利润1.12-1.29 亿元，同比增长56.0%-79.2%，业绩预告增速亮眼。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润3.2、4.0、4.9 亿元，同比增长50.1%、26.5%、22.3%，当前股价对应PE 分别为18.2、14.5、11.9 倍，维持“增持”评级。
收入高质量增长，成本回落助力利润提升
公司2024Q2 单季度预计实现归母净利润0.59-0.76 亿元，同比增长35.3%-73.1%。
公司收入端保持较好增长，主要受益于公司持续发力核心单品，以深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大畅销单品系列作为产品矩阵，推进产品品牌化升级，把握中式风味休闲食品行业发展机遇；同时公司坚持全渠道发展战略，网点铺货持续渗透，传统流通渠道精细化运作，加强零食量贩专营合作，丰富终端品类陈列，实现收入高质量增长。公司2024 年二季度利润增速保持较高增长，主因基数较低，2023Q2 公司毛利率受到原材料影响仅为26.5%，随着鳀鱼干、鹌鹑蛋、黄豆等原料价格逐步回落，公司毛利率到2023Q4、2024Q1 已提升至32.6%、30.0%，预计二季度叠加收入增长、规模效应提升和供应链优化等因素，2024Q2毛利率维持较好水平。
品类扩张，渠道精耕，增长势能强劲
公司作为中式风味休闲食品行业细分品类龙头，在深海小鱼、鹌鹑蛋、肉干、豆干、魔芋等品类中持续布局，横向扩展品类矩阵，通过大包装、散装等不同规格在连锁超市、便利店等现代渠道持续渗透，公司对有终端服务能力的经销商给予更多费用支持，提升经销商铺货积极性，通过产品整组陈列等终端营销动作，带动公司产品销量快速增长，布局零食连锁等新兴渠道。公司持续推进产能布局，新增产能已顺利投产，为公司未来增长保驾护航。
风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响终端需求风险。