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机构：中金公司
研究员：朱言音/张琎/夏璐
公司公布2024 年上半年业绩预告：初步测算归母净利润为6.95-7.60 亿元，同比增长31-43%；扣非归母净利润6.58-7.23 亿元，同比增长34%-48%，业绩符合我们预期。
发展趋势
2Q24 单季度业绩稳健增长。分季度看，我们预计公司2Q24 单季度实现归母净利润3.42-4.07 亿元，对应同比增长14%-35%，环比-3%~+15%，2Q24 单季度实现扣非归母净利润3.29-3.94 亿元，对应同比增长19%-42%，环比增长0%~20%。
阿胶系列保持稳健增长态势。根据公司公告，2024 年上半年，公司东阿阿胶块价值引领良性增长，复方阿胶浆大品种战略全面发力，桃花姬阿胶糕全国性品牌拓展成效显现，“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉逐步起量。此外，公司“皇家围场 1619”传递男士滋补新热潮，2024 年上半年该类产品业绩取得稳健高质量增长。
稳步推进“1238”发展战略。公司坚定落地药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，系统立体品牌打造，整合升级品牌焕新，数字化精准触达与内容传播相结合，全面赋能渠道发展。此外，公司积极拓展滋补新赛道，创新滋补养生新格局，持续做强做优做大阿胶主业，大力发展“阿胶+”“+阿胶”。
拟出售房地产业务，进一步聚焦主业。2024 年7 月6 日，公司公告：为进一步“瘦身健体、提质增效”，公司拟通过具有相关资质的产权交易平台，以公开挂牌转让的方式，首次挂牌价格以评估价值为底价，分批出售部分房产。我们认为此举有利于盘活闲置资产，提高资产利用率，进一步提升资产运营效率。
盈利预测与估值
我们维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年25.8 倍/21.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价77.8 元，对应35.7 倍2024 年市盈率和29.3 倍2025 年市盈率，较当前股价有38.1%的上行空间。
风险
新产品系列培育不及预期，上游原材料涨价。