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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
投资要点
经营策略调整，降价影响毛利表现
2024H1 公司正处于经营策略调整阶段，降价对毛利产生一定影响，归母净利润预计为0.21-0.30 亿元，同减89%-84%，扣非归母净利润预计为0.07-0.16 亿元，同减94%-87%，主要系公司今年中止员工持股计划，一次性计提股份支付费用0.26 亿元。其中2024Q2 公司归母净利润预计亏损0.41-0.32亿元，同减202%-180%，扣非归母净利润预计亏损0.48-0.39亿元，同减386%-332%。随着公司对供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施的稳步推进，预计调整效果将逐步释放。
客单量稳步回升，持续推进供应链降本增效
公司推出降价策略进行市场下沉，以量换价，尽管阶段性对毛利造成影响，但客单数提升效果较为明显。针对门店业务，公司不断探索优化模型，根据不同场景划分差异化产品进行运营，同时汰换长尾SKU，精简产品种类，提升产品竞争力。与此同时，公司通过供应链降本增效适配发展战略，提高供应商规模从而降低成本、选品向源头延伸建立供应链壁垒，多方面提升经营效率。渠道端，公司对加盟商让渡资源，通过优化利润分配进行渠道赋能。公司不断适应市场环境变化，积极探索更加高效的经营模式，策略调整期业绩短期出现波动，长期有望走向良性发展。
盈利预测
我们看好公司门店持续开拓和品类持续创新，公司2024 年推出“自然健康新零食”品牌主张，短期内因价格和品牌定位调整，利润受压。长期看，新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。预计2024-2026 年EPS 分别为0.50/0.59/0.69 元，当前股价对应PE 分别为23/19/17 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。