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机构：中银证券
研究员：苏凌瑶
支撑评级的要点
1H24 公司利润端同比增长显著，环比亦有向上态势。公司预告，24H1 公司实现归母净利2.75~3.15 亿元，同增40.34%~60.75%。实现扣非归母净利2.7~3.1 亿元，同增40.30%~61.08%。单季度来看，公司预计24Q2 实现归母净利1.66-2.06 亿元，中值同增53.72%，中值环增70.64%，实现扣非归母净利1.62~2.02 亿元，中值同增54.24%，中值环增68.52%。
多因素助力公司1H24 收入利润持续向好。1）订单旺盛，产量提升。24H1，电子行业整体回暖，公司紧跟市场需求，积极开拓业务，订单充足，加上可转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升，带动业绩增长。2）产品结构进一步优化。公司继续推进新能源汽车、数据中心、风光储等新兴业务的发展，实现产品结构的不断优化，从而推动毛利率提升。3）人民币兑美元汇率下跌利好。
公司以海外业务为主，结算货币以美元居多，24H1 人民币兑美元汇率下跌，产生汇兑收益。
地方国资入局，为公司远期成长保驾护航。7 月5 日，公司控股股东新豪国际集团有限公司、实际控制人佘英杰与广东顺德控股集团有限公司签署了《股份转让协议》，约定新豪国际以20.20 元/股的价格向顺控集团协议转让公司1.71 亿股，占公司总股本的25.90%。本次转让完成后，公司控股股东将变更为顺控集团，实际控制人将变更为顺德区国资局。公司引入顺控集团成为控股股东可借助国有资本的影响力进一步开拓国内市场，优化客户结构，在新能源汽车、智能家电产业和机器人制造等优势产业实现良好协同发展，为公司开拓新的市场增长空间。本次控股权变更有助于进一步提高公司的盈利能力和核心竞争力。此外，PCB 行业需要充足资金支持，本次国资入局利于优化公司股东结构，增强公司的金融信用和资金实力，加快公司的产业布局，提高公司抗风险能力，与股东优势资源协同发展，提升公司综合盈利能力。
估值
考虑24 年AI、新能源汽车景气度持续高涨，公司积极推进与国际大客户合作，深耕研发新产品，但同时考虑PCB 整体环境仍呈现弱复苏态势，新兴赛道竞争日益激烈，我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入54.23/62.63/69.55 亿 元，实现归母净利润分别为6.05/7.22/8.45 亿元，EPS 分别为0.92/1.10/1.28 元，对应2024-2026 年PE 分别为25.9/21.7/18.6 倍。维持“增持”评级。
评级面临的主要风险
宏观经济波动导致供需关系变化的风险、行业产能大幅扩张、竞争激烈导致产品价格下降的风险、股权交割不确定的风险。