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机构：西南证券
研究员：郑连声
其中， 24Q2 实现归母净利润0.8-0.9 亿元，同比+74.9%-96.7%， 环比+0.5%-13.1%；实现扣非归母净利润0.8-0.9 亿元，同比+67.9%-90.1%，环比-3.0%-（+9.8%）。
新能源单月渗透率破45%，助力公司差速器产能释放。公司毛利率持续改善，23Q4 毛利率为32.8%，同比+1.0pp，环比+3.1pp；24Q1毛利率为36.0%，同比+4.1pp，环比+3.2pp。差速器业务方面，23年差速器业务实现营收2.7 亿元，同比+124.6%，毛利率为-1.9%，同比-5.8pp。今年以来新能源乘用车渗透率得到快速提升，24H1批发462.0万辆，同比+30.3%，渗透率达39.3%，同比+7.3pp，其中，6月单月销售98.2 万辆，同比+29.0%，环比+9.5%，渗透率达45.3%，同比+11.5pp。预计受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司差速器业务产能释放使得毛利率得到一定改善，推动公司利润快速增长。公司目前在手订单充足，与比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川、联合电子、蔚来、理想等客户在新能源汽车用差速器产品方面开展了多项合作，基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖，后续规模效应带来的毛利率改善将进一步支撑公司利润增长。
积极开发新产品，培育盈利增长点。公司开发新能源汽车用空心电机轴、高精密同轴行星减速器等新品并加速推进产能产线建设，23年投资建设200 万件新能源汽车用空心电机轴可转债项目部分设备已经陆续到位并进行安装调试；公司全资子公司重庆豪能正在建设精密行星减速器项目，目前新能源汽车用减速器产品部分零件已实现量产，机器人用减速器进入项目开发和交流阶段。伴随后续新项目的推进，公司有望迎来新的盈利增长点。
航空业务全面推进，成长空间值得期待。公司在成都经开区为昊轶强提供的厂房已于23 年实现量产，23 年实现收入2.2 亿元，同比+14.5%，净利润0.6 亿元，同比-28.2%，跌幅相比23H1（-41.6%）有所收窄；新都航空产业园航空零部件研发制造项目已形成产能。此外，公司披露无人机零部件产品将直接配套相关客户并且航天神坤为星际荣耀配套结构件相关产品，航空业务已取得相应进展。未来，随着更多新项目的落地，以及民用航空业务、飞机加改装业务、商业航天业务的进一步拓展，航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为0.52/0.63/0.79元，三年归母净利润年复合增速35.95%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。