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机构：中信建投证券
研究员：秦基栗/邓皓烛
公司发布年半年度业绩预告，预期2024 年上半年实现归母净利润1.8~2.1 亿元，同比+89.12%~120.64%，实现扣非归母净利润1.59~ 1. 89亿元，同比+162.47%~211.99%。公司业绩快速增长主要受益于轮胎企业海外投资的热潮，橡胶机械业务保持稳步增长，公司重视产品品质的提升，升级供应链平台能力，设备项目交付效率提升，营收规模增长，橡胶机械业务盈利能力提升。另外，公司橡胶新材料业务的产销规模增加，产品结构改善后毛利率水平提升，新材料业务盈利能力较同期也同步增长。
事件
公司发布2024 年半年度业绩预告
公司预期2024 年上半年实现归母净利润1.8~2.1 亿元， 同比+89.12%~120.64%， 实现扣非归母净利润1.59~1.89 亿元， 同比+162.47%~211.99%。公司业绩快速增长主要受益于轮胎企业海外投资的热潮，橡胶机械业务保持稳步增长，公司重视产品品质的提升，升级供应链平台能力，设备项目交付效率提升，营收规模增长， 橡胶机械业务盈利能力提升。另外，公司橡胶新材料业务的产销规模增加，产品结构改善后毛利率水平提升，新材料业务盈利能力较同期也同步增长。
简评
轮胎行业景气度高厂商纷纷扩产，公司轮胎设备订单高速增长。2024年以来轮胎需求旺盛，7 月4 日半钢胎开工率79.39%，持续维持在较高水平，以赛轮为代表的轮胎企业自23 年以来业绩持续高增，为满足下游需求以及完善全球产能布局，轮胎企业积极扩产。受益于轮胎企业海外投资的热潮，公司橡胶机械业务订单高速增长，公司重视产品品质的提升，升级供应链平台能力，设备项目交付效率提升， 营收规模增长，橡胶机械业务盈利能力也得到提升。公司于6 月12 日公告在越南及柬埔寨建厂，增加模具的产销量，将给公司增加年利润分别1000 万元与300 万元。公司自21 年以来研发投入快速增长， 竞争力提升明显，23 年海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展，全球轮胎设备市场大头在海外，且其利润率与回款条件更好，海外市场的突破将保证公司中期成长性。
液体黄金量利齐升，异戊橡胶盈利改善。赛轮集团持续大力推广液体黄金轮胎，在欧洲杯、亚运会、央视新闻、央视广告等渠道投放宣传，提升消费者认知度。同时在配套市场液体黄金轮胎成功实现了如比 亚迪元PLUS、秦L DM-i、海豹06 DM-i 等车型的配套供货，有望持续放量。公司液体黄金材料的产销规模增加，同时产品结构改善后毛利率水平提升，盈利能力较同期也同步增长。公司子公司抚顺伊科思拥有15 万吨碳五分离产品及4 万吨异戊橡胶产能，23 年异戊橡胶产能利用率仅34%，22-23 年抚顺伊科思因原料及蒸汽等价格高，终端产品价格处于低位，产生一定亏损，24 年以来异戊橡胶价格持续上行，同时公司产能利用率明显提升，盈利能力有望改善，此外盘锦伊科思产能有望在下半年逐步落地，并于25 年贡献业绩增量。
盈利预测：我们上调公司2024-2025 年归母净利润分别为4.98、6.99 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：液体黄金市场拓展不及预期，轮胎行业景气度下行液体黄金市场拓展不及预期：公司液体黄金目前主要销售给赛轮轮胎，产品需求取决于赛轮对液体黄金轮胎的推广，虽然液体黄金轮胎性能优势明显，但价格同样相对较高，在推广上需要一定时间，如果推广不及预期，将会对软控相关业务收入产生影响。
轮胎行业景气度下行：公司轮胎橡胶设备业务与轮胎行业景气度有一定关系，如果轮胎行业出现持续较长时间的下行，轮胎厂商的扩产速度可能减缓，这将会对公司轮胎橡胶设备业务的新签订单量以及在手订单交付节奏产生一定影响。