天孚通信(300394)：AI时代的光器件领军企业-格隆汇

机构：开源证券
研究员：蒋颖

　　国内光器件领军企业，深度受益于AI 发展，首次覆盖，给予“买入”评级
公司作为光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商，从事高速光器件的研发、规模量产和销售服务，目前已形成十三条产品线、八大解决方案，服务海内外地区客户。公司产品在光通信领域中广泛应用于数据中心、5G 网络等，同时将业务范围延伸至下游激光雷达、医疗检测等领域，提供基础光学类器件和集成器件。光通信网络作为算力网络的重要基础和坚实底座，有望迎来新一轮发展，公司作为光模块上游的光器件、光组件厂商有望充分受益。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00 亿元；当前收盘价对应PE为37.3 倍、24.0 倍、19.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　AI 驱动高速光通信网络持续迭代升级，光通信产业前景广阔
随着AIGC 快速发展，驱动光网络朝着1.6T、3.2T 等更高速率加速迭代升级，光模块正迎来加速发展期。从产品技术来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展，同时高速率带来的降本降耗推动硅光、CPO 等技术发展；从应用市场来看，数通和电信市场前景广阔，我国高度重视光通信发展，国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。光器件作为光模块关键组件，有望充分受益于光模块市场的快速发展。
　　光器件研发经验丰富，积极布局光引擎等高速率产品
公司深耕光器件领域十余年，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属等基础材料领域积累沉淀多项全球领先的工艺技术创新平台，为应对下一代数据中心的高速率需求，积极布局光引擎等高速率产品。截至2022 年年底，公司800G 光器件开发项目、激光芯片集成高速光引擎研发项目进展已达小批量量产，公司有望保持技术领先，巩固与头部客户的持续合作，持续受益于数通市场和电信市场发展。
　　风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险