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TCL科技(000100):面板行业复苏 显示业务利润大幅改善

07-11 00:00 98

机构:光大证券
研究员:刘凯/朱宇澍

  事件:公司发布2024 年半年度业绩预告,上半年公司整体实现归母净利润9.5亿元-10.5 亿元,同比增长180%-210%,扣非后归母净利润实现5.0 亿元-6.0亿元,同比扭亏。其中,显示业务预计实现净利润25.8-28.8 亿元,同比改善超60 亿元,其中第二季度预计实现净利润20.4-23.4 亿元。
  点评:
  公司不断优化面板产品结构,大尺寸化进程带动业绩增长:公司目前正在发挥规模和产线布局优势,持续优化业务和产品结构。具体来看,大尺寸领域,公司产业集中度进一步提升的格局改善及需求端的大尺寸化趋势,推动主要产品价格合理回升;中尺寸领域,IT 业务是TCL 华星增长的重要引擎之一,随着广州t9 产线顺利爬坡,公司IT 业务快速发展,显示器出货排名提升至全球前三,笔电和车载产品按计划完成品牌客户导入并逐步放量。根据DISCIEN《全球TV 面板PSI 月度数据报告》统计:24Q1 出货平均尺寸达到50.7 寸,同比成长1.6 寸,尽管出货量同比仍在收缩,但大尺寸化进程仍在加速进行,出货面积再次转向同比正增长。受益于显示器面板价格达到健康水平,面板行业形成按需生产的稳定格局,中长期高端显示设备需求在AI 浪潮下的持续增长动能,以及公司不断促进大尺寸业务高端化,预计24 年公司显示业务业绩将会显著增长。
  OLED 产品需求持续上升,公司柔性OLED 产能逐步提高: 23 年四季度开始,公司柔性OLED 产品供不应求,2024 年第一季度柔性OLED 手机面板出货提升至全球第三。公司t4 的柔性OLED 产能设计45K/月,虽然受新产品开发及新技术新工艺导入等影响,实际产能会有些折损,但为更好满足客户需求,公司对产线进行部分改造,实现产能利用最大化,并提升LTPO 等高端产能占比。由于以LTPO 为代表的高端技术产品对于供给侧产线能力构成挑战,进一步驱使OLED面板供需关系改善,因此,公司OLED 业务经营效益预期会得到明显改善。
  盈利预测、估值与评级:我们持续看好公司作为大尺寸LCD 龙头,在行业格局稳定且TV 大尺寸化趋势下的持续良好盈利能力,但同时考虑到新能源光伏业务仍然承压且尚处于周期底部,下调24-25 年归母净利润预测由99.56 亿/120.66亿元至38.73 亿(调整幅度为-61%,下同)/78.11 亿元(-35%),并新增26年归母净利润预测为98.57 亿元,对应24-26 年PE 分别为20/10/8X,考虑到公司较低的估值水平以及面板业务的持续盈利能力,维持“买入”评级。
  风险提示:面板需求不及预期,新能源光伏业务竞争加剧。