力劲科技(00558.HK)：保持利润率：海外市场蕴藏更大商机-格隆汇

机构：国泰君安国际
研究员：赵沐阳

　　我们维持4.45 港元的目标价及“买入”投资评级。由于国内压铸业务的疲软表现部分被海外市场强劲的收入增长所抵消，我们维持投资评级。疲弱的国内需求导致力劲科技（“公司”）的整体业绩下滑。因此，我们将2025 财年和2026财年股东净利预测分别下调至4.4 亿港元（-19.6%）和4.99 亿港元（-16.1%）。
　　我们引入2027 财年股东净利为5.89 亿港元。我们预计2025-2027 财年每股盈利分别为0.320 港元（-11.8%）、0.363 港元（-15.3%）和0.429 港元。我们的目标价相当于13.9 倍、12.2 倍和10.4 倍2025-2027 财年市盈率。
　　公司2024 财年业绩低于我们预期。公司2024 财年收入为58.37 亿港元，同比下降-1.0%。经营利润率同比下降1.1 个百分点至11.0%。虽然经营业绩总体不佳，但较公司2024 财年上半年业绩有所改善。公司认为，考虑到市场状况，压铸客户将继续保持谨慎，导致大规模资本支出有限。但受益于公司的研发，压铸机的使用案例将扩展到汽车后车身底盘之外。其中一个例子是公司在2024 财年推出的微型汽车（A00 级）底盘的一体化成型。据我们分析，我们认为公司的国内业务在短期内将保持稳定。
　　公司海外业务强劲增长。2024 财年海外市场收入达到13.357 亿港元，同比增长21.9%。对中南美洲的出口尤其强劲，收入同比增长97.7%至2.505 亿港元。海外收入占2024 财年总收入的22.9%，较2023 财年的18.6%有显著增长。海外利润率的增长预计将抵消中国内地客户利润率的下降。我们预计2025-2027 财年净利率分别为7.1%、7.6%和8.4%。
　　注塑机收入显著增加。注塑机业务收入同比增长19.7%至14.25 亿港元，符合我们的预期。我们认为此增长主要是由于塑料生产行业的周期性趋势以及中国发布的“推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”刺激了国内需求。
　　风险：地缘政治摩擦超预期，新能源汽车需求下降。