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机构：招商证券
研究员：鄢凡/程鑫/涂锟山
Q2 业绩高增超预期。单季度看，公司Q2 收入中值11.50 亿同比+36.9%环比+30.0%，归母净利润 0.75 亿同比+454.5%环比+184.7%，扣非归母净利润0.47 亿同比+373.2%环比+9.3%。单季度收入实现同比快速增长，源于公司Q2稼动率环比持续改善，下游市场对于高层数、高精度、高密度和高可靠的多层板需求增长。业绩同比实现数倍增长，源于公司亚马逊客户AI服务器等高毛利产品订单持续放量，EGS 新平台服务器渗透率提升带动产品单价及毛利水平向上改善，据我们测算，公司单季度毛利率有望实现大幅提升。
展望24/25年，公司有望在通讯网络、AI服务器及汽车电子等赛道厚积薄发，重归快速成长轨道。通讯网络高端设备领域，公司持续积极配合头部客户开发5.5G/6G、卫星通讯、800G 交换机、光模块等应用领域PCB 产品，预计24年陆续实现批量生产，有望提升产品单价；服务器领域，公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓AI服务器产品研发，目前已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI配套的主板及加速卡产品已进入量产，24年随着东城四期产能释放，预计AI产品收入将进一步扩大；汽车电子领域，公司持续加大汽车专线投入，在智能驾驶、动力能源及智能座舱等细分领域不断开发更多新技术，伴随吉安以及东城产能的提产和更多新客户批量订单的导入，规模保持快速增长。综上，伴随全球算力需求的持续提升，国内数据中心扩容、高算力服务器需求以及新平台升级等，汽车三化趋势加速演进，公司有望持续从受益行业细分领域快速发展以及新增产能释放的红利。
维持“增持”投资评级。公司深耕通讯网络、HPC、汽车电子赛道多年，卡位主流客户资源并掌握核心技术，具备较强核心竞争力，伴随新增产能的持续释放，长期将持续受益于三大主线业务布局，重回快速成长轨道。综合考虑到公司H1顺利扭亏为盈且超预期，未来在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力，以及公司股权激励目标和待摊费用，我们上修公司24-26 年营收45.8/61.9/80.4 亿，归母净利润2.2/6.1/9.5 亿，对应EPS 0.27/0.73/1.14元，对应当前股价PE 76.9/27.9/17.9倍，维持 “增持”投资评级。
风险提示：上游原材价格波动；客户开拓不及预期；下游需求低于预期；新建产能投产爬坡不及预期；行业竞争加剧。